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魏晓雪:新能源汽车行业成长性充足 家电板块可以提高配置力度

    新能源汽车行业的成长性非常好,目前刚刚过渗透率拐点的加速期,属于全球共同发力的一大类产业。家电属于估值偏低、泡沫化程度不高的板块,在目前这个位置相对安全。

    节后的市场震荡明显,机构抱团的白酒、医药、科技、新能源等品种从节前的“香饽饽”变成了节后的“烫手山芋”,化工、有色、钢铁、军工、建材等顺周期板块虽然阶段性弄潮,但想要成为二级市场新的投资风向标仍需时日。

    新能源汽车行业成长性充足

    《红周刊》:牛年股市迄今低迷,很多人把下跌的原因归结于机构抱团的白酒、医药股大幅回调,对此,您是怎么看的?

    魏晓雪:我对节后市场的回调并不感到特别意外,因为我们面对的是基本面尚且不错而动性要回抽的宏观环境。虽然很多投资人判断今年一季度的情况可能会延续去年走势,表现或许并不差,但实际上美债收益率的上行却成了股市回调的导火索。

    在去年,二级市场曾出现“茅指数”的说法,就是各个板块的龙头向上冲,带动行情急速向上。从股市客观规律看,一直涨就一直在孕育风险,一直跌反而是风险释放孕育机会的过程。调整早晚都会来,只不过时间点是无法预测的,通常情况下,一般都会在调整到来前有一段急速拉升期。

    目前来看,白酒等一些板块已经维持了好几年的强势格局,在A股历史上,是很少能看到一个板块可以维持强势长达五六年,一般最多三年而已。就这一轮结构性行情来看,是和以前有所区别的,因为市场热门的股票内生资质还是比较好的,等到5年之后再看它们,基本面基本上仍没有太大的风险。

    买股票和买其他的商品不一样的,只要公司足够优秀、质地好,价格的因素就相对会弱化。因此目前对于一些已经大涨的热门股票需要降低它的收益率预期,理想状态下可能会横盘整理一段时间,用它的成长性来消化估值压力。

    《红周刊》:在机构“抱团”的诸多热门赛道中,您觉得哪些行业具备较好的性价比?

    魏晓雪:新能源汽车领域,部分龙头股泡沫化比较严重,其中有一家公司高峰时将近有9000亿的市值,相当于一个中石化和一个小银行的市值之和。不过,新能源汽车行业整体的成长性依然非常好,刚刚过渗透率拐点的加速期。它还是一个全球共同发力的产业,无论哪个国家都在向上进行新能源汽车拐点性的突破。以我们的经验,因为汽车是大类的商品,渗透率拐点一旦过了之后,不管经济情况如何,它的内生增长都是非常好的。此外,产业链中的材料端也值得重视,在去年时,我觉得估值六七十倍的材料偏贵,不太愿意去买,但到了现在的位置,有些标的股的估值已经跌到了30倍、40倍,在今年业绩成长可能接近翻倍的情况下,是可以去建仓和买入了。

    新能源汽车智能化方面未来的想象空间非常大,大部分公司是传统的汽车零部件企业。在此前的两三年里,汽车行业相对低迷,导致投资者不太关注汽车零部件公司,零部件厂商的日子也不太好过,但在智能化浪潮下,如果能在这条冷门赛道挖掘到合适标的,且估值又相对便宜,那么它是具备一定的投资价值的。此类公司,要看标的公司实力和老板的做事魄力,看是否围绕着ADAS智能驾驶舱系统等在做进一步的研发投入等。

    偏周期公司港股市场机会更大

    《红周刊》:节后,以化工、有色为代表的顺周期板块崛起,有观点认为是通胀预期下商品牛市导致。

    魏晓雪:不要简单下结论。以原油为例,大宗商品中与油价相关的板块上涨并不仅限于最近一两个月,只是大家不怎么关注罢了。譬如像大炼化这个板块,从去年年中就开始上涨,它真正的底部是在去年的六七月份。我个人观察,它的股价反应时间维度是很长的,迄今已经将近一年时间。

    在大宗商品中,原油是相对金融属性最弱的,它与实体经济结合是最强的。我个人判断,油价今年还会向上,原因是航空还没有复苏,要知道其用油占了全球原油消耗接近10%。在当前价格位置上,结合全球经济复苏程度,油价均价大概60美元上下,若航空业能够复苏,价格还会再看高一线,但前提条件是供给不会大幅增长。

    《红周刊》:去年至今,公募基金对于港股的配置可谓是水涨船高,对于港股市场,您怎么看?

    魏晓雪:在偏周期性板块上,港股要比A股好,因为它们在上一轮调整中所经历的调整更为充分彻底,甚至有的股票PB能够跌到0.3倍。历史上出现这类情况的股票,基本上会在接下来两年股价翻番甚至更高。从两个市场对比分析,A股中的“聪明钱”太多,而港股中的投资者结构相对简单,不存在多重博弈的关系。

    具体来说,一方面港股中的一些周期股还很便宜。A股市场上很多情况下是业绩可能还没出来,股价就已经涨上去了,而港股则是先看到业绩表现后股价才会上涨。所以相对来说,港股的周期股机会多一些。在港股中,虽然大家关注最多的是消费和互联网两大板块,尤其是一些在A股还没有上市的标的,对此,我不否认是一个比较好的投资机会,但还得要考虑一下估值因素。

    还有,香港市场会有一个流动性的考量因素。它所需要的外围环境 A股不能差,美股也不能差,只要其中一个市场表现不好,港股就会受影响,它是一个两头被挤压的市场。我觉得投资者手里持有港股如果是高估值的,且也属于热门的,那么实际上和A股投资本质上没有差别的。若持有的是一些特别边缘的标的,则股价很可能会长期在底部徘徊,除非突然有利润释放出来。

    家电板块配置力度可提高

    《红周刊》:在广受热议的5G产业链,您觉得哪些品种目前是可以投资和布局的?

    魏晓雪:从投资的角度来讲,5G前期的建设阶段红利期早就过了,现在的核心是应用,甚至我自己个人会比较关注所有的科技手段在智能制造上的应用。比如有些产业较为繁杂,管理成本非常高,产品种类非常多,或者客户群体非常多,在这些产业里面,科技会发挥较大作用。伴随着5G的发展,伴随着人工智能、云计算等科学技术的发展,会有效降低管理成本,这些产业会发生翻天覆地的变化。还有一部分是偏智能工厂领域,例如阿里推的灰犀牛工厂,它是在纺织服装这一行业去做的,对这,我们也很关注。

    在具体操作中,首先要看公司管理层有没有信息化投入的计划和意识。在调研的过程中,我们一直关心公司每年要投资多少在信息化系统的建设,在工厂的信息化改造上投入多少、投入有多久?是自己做还是外包?因为没有任何一个软件是可以完全外包的,自己没有信息化系统的公司是不能实现的。

    其次我比较重视的就是行业属性,最好足够繁杂,他不要很标品。举个例子,比如汽车维修后市场,它的零部件极其繁杂,同时在维修的过程中,它又一定程度需要时效性,所以需要一定程度的前置仓的管理。其实,在整个汽车维修的后市场中,最核心的成本就是库存管理成本,而类似于这样的行业都是非常具备5G和科技改造的空间。

    《红周刊》:在整个大消费板块,您目前更偏好于哪条赛道?

    魏晓雪:我在大消费领域一直配置医药和家电品种较多,对于公募基金来说,医药的长期配置都不太低,因为它的内涵很丰富。比如像CXO(创新药产业链)板块,它成长于中国工程师红利溢出的时代。从基本面角度来说,我觉得其实各个医药的子板块都有各自的特点,但是你需要考量的就是估值,有些子行业已经完全不是左侧的概念,它其实已经涨了两三年了,所以它的估值需要有一个平衡性,如果估值太高,我认为是需要消化吸收的。

    家电板块其实一直以来都是估值偏低、泡沫化程度不高的,我觉得家电在目前这个位置相对安全。“三大白”是中国最早闯荡全球的企业,它们都是从上世纪90年代就开始脱颖而出的,都是很早就被市场化了。这些公司本身质地比较优秀,在这一条件下,“三大白”各有可期待的地方。小家电也是一个比较多彩纷呈的局面。整体上,我对家电公司的配置相对可能会多一些,相对不看好的是现阶段的食品饮料,因为它是消费板块中估值偏泡沫化的行业。

    另外,我今年可能要更重视农业板块。其在2020年表现不好,但今年如果通胀预期较高,按理说农业板块的表现不会特别差。但是农业板块同时也是一个周期板块,把它当周期股看比较安全。从投资角度分析,最好的介入时机是在相对的低位置,产能已经出清的时候最为安全。

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2024-2030年中国新能源汽车行业新质生产力市场全景调研及发展前景研判报告
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智研咨询发布的《2024-2030年中国新能源汽车行业新质生产力市场全景调研及发展前景研判报告》共八章。首先介绍了新能源汽车行业市场发展环境、新能源汽车整体运行态势等,接着分析了新能源汽车行业新质生产力市场运行的现状,然后介绍了新能源汽车新质生产力市场竞争格局。

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