摘要：伴随着我国经济的发展，居民财富管理与资产管理的需求也逐步增多，在《资管新规》整体规范之后，我国各类资管产品也已进入了快速规范发展的新时代。截至2023年末，我国资产管理行业管理资产规模（重合部分未剔除）约为140.64万亿元，同比增加约3.10%；剔除重合部分的资管规模为138.38万亿元。分资管产品类别来看，2023年末，公募基金净值为27.60万亿元，银行理财产品规模26.80万亿元，信托资产规模23.92万亿元，私募基金产品规模20.32万亿元、私募资管产品规模12.41万亿元、资产证券化行业产品规模1.92万亿元，保险资金运用余额27.67万亿元。从资管产品的收益率来看，由于地方政府隐性债务化解、存款牌价调降、各类债券收益率走低等多方面因素，以固收产品为底层资产的资管产品收益率都出现了不同程度的降低。

一、定义及分类

资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。按照募集方式的不同，资产管理产品可分为公募产品和私募产品。其中，公募产品面向不特定社会公众公开发行，公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行；私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。

按照投资性质的不同，资产管理产品可分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%；权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。

二、行业政策

为了有效引导资管行业高质量发展，在《资管新规》的大框架之下，监管部门持续完善资管行业各细分子类监管规则的“四梁八柱”。具体来看，近两年来我国资管行业的主要监管导向包括：第一，监管部门重新厘清机构责任，进一步加强功能监管和行为监管。第二，公募基金费率改革逐步推进，重塑行业发展生态。第三，私募基金行业迎来首部行政法规，推动私募基金行业加速出清，业务活动向法制化、规范化发展。第四，重新划分信托业务类别，明确各类信托业务职责边界，加快信托业务整改，确立信托行业规范发展方向。例如，2023年3月，中国银保监会发布的《关于规范信托公司信托业务分类的通知》提出，保持标准统一明确资产服务、资产管理、公益慈善等各类信托业务功能，在各类业务服务内涵等方面与国际接轨。2024年1月，国务院发布的《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》提出，全面落实人大关于加强预算审查监督和国有资产管理情况监督的各项要求，健全预算管理和资产管理相衔接的工作机制，更好配合人大和审计审查监督工作。

三、行业壁垒

1、政策壁垒

资产管理行业受到来自银监会、证监会、保监会等多个监管机构的严格监管。这些监管机构制定了复杂的法规和政策，对资产管理业务的开展设定了诸多限制和条件。新进入者需要充分了解并遵守这些监管要求，才能确保业务的合规性。然而，这些政策的复杂性和严格性增加了新进入者的管理难度和成本。此外，监管政策的调整和变化也可能对资产管理机构的业务产生重大影响，需要其及时适应和调整。

2、市场准入壁垒

在我国，为了维护市场的稳定和投资者的利益，监管机构对资产管理行业的市场准入设定了较高的门槛，新进入者获得相应的牌照，才能拥有相应的业务开展资格。而这些牌照的获取不仅需要满足注册资本、人员资质、风险管理能力等方面的条件，还需要经过严格的审批程序。这无疑极大程度上增加了新进入者的时间成本和资金成本，在行业内形成较高市场准入壁垒。

3、人才壁垒

资产管理行业人才壁垒显著。一方面，该行业不仅需要从业人员具备深厚的金融理论功底，熟悉各类投资工具、市场趋势及风险管理策略，还要求他们拥有丰富的实战经验，能够准确判断市场动态，制定并执行有效的投资策略。另一方面，资产管理行业强调团队协作与沟通能力，要求人才不仅要在专业领域有所建树，还要能够与其他团队成员紧密合作，共同应对复杂多变的市场环境。因此，新进入者往往难以迅速组建起一支满足这些要求的团队，而现有企业则通过持续的人才培养和引进，巩固了自身在人才方面的竞争优势。这种人才壁垒不仅限制了新企业的进入，也加剧了行业内的竞争，推动了行业的持续发展与优化。

四、产业链

1、行业产业链分析

资管行业产业链上游为资产的来源，包括银行、非银金融机构、非金融机构（企业）、政府等。产业链中游为资产管理服务企业，包括证券公司、基金公司、信托公司、资产管理公司，以及第三方理财公司。产业链下游投资者包括上市公司、境内外投资者、对冲基金等，投资者通过购买、协议受让、参加法院拍卖等方式获得资产，并利用专业优势进行处置以实现投资回报。

资管行业产业链

银行

中国工商银行股份有限公司

中国建设银行股份有限公司

中国农业银行股份有限公司

招商银行股份有限公司

兴业银行股份有限公司

长沙银行股份有限公司

公募基金

易方达基金管理有限公司

华夏基金管理有限公司

汇添富基金管理股份有限公司

招商基金管理有限公司

嘉实基金管理有限公司

信托公司

华润深国投信托有限公司

建信信托有限责任公司

华能贵诚信托有限公司

上海国际信托有限公司

证券

中信证券股份有限公司

东方财富证券股份有限公司

中信建投证券股份有限公司

中国国际金融有限公司

招商证券股份有限公司

华泰证券股份有限公司

上游

中国中信金融资产管理股份有限公司

中国信达资产管理股份有限公司

中国平安保险（集团）股份有限公司

中国人寿资产管理有限公司

中游

上市公司

境内外投资者

对冲基金

下游

2、行业领先企业分析

（1）国网英大股份有限公司

国网英大股份有限公司是国家电网有限公司旗下上市公司，A股证券简称“国网英大”。公司前身为上海置信电气股份有限公司，2020年2月28日完成重大资产重组，注入信托、证券、期货等金融业务；控股股东为国网英大国际控股集团有限公司，控股子公司包括英大国际信托有限公司、英大证券有限责任公司、国网英大碳资产管理（上海）有限公司、上海置信智能电气有限公司。

国网英大全资子公司英大证券为综合类证券公司，主要从事证券经纪、信用交易、投资银行、自营投资、资产管理、科创板跟投等业务。在资产管理业务方面，公司建立以固收产品为基石，以“固收+”、FOF产品为特色，以权益产品为补充的资管产品体系，成功设立金舆2号、金舆3号、金舆4号、金耀1号等产品。2024年上半年，国网英大发行了3只资管新产品，其中“英大证券金舆5号集合资管计划”成立规模突破1.1亿元，成为公司发行的首支成立规模过亿、认购满员的资管产品；上半年公司资产管理业务收入金额为200.56万元，同比下降43.46%。

（2）中国东方资产管理股份有限公司

中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”）前身为中国东方资产管理公司，成立于1999年10月，于2016年9月改制为股份有限公司，是经国务院批准，由中华人民共和国财政部、全国社会保障基金理事会共同发起设立的中央金融企业。自成立以来，中国东方始终以“保全国有资产、化解金融风险、促进国企改革”为使命，将依法合规经营作为生命线，累计管理处置各类不良资产两万多亿元，为国家金融系统的稳定作出了积极贡献。截至2023年末，中国东方资产总额1.27万亿元，同比增长1.94%；负债总额为1.11万亿元，同比增长1.79%；净资产为1614.79亿元，同比增长2.94%。2023年，中国东方实现营业收入为963.81亿元，行业地位进一步稳固。

五、行业现状

伴随着我国经济的发展，居民财富管理与资产管理的需求也逐步增多，在《资管新规》整体规范之后，我国各类资管产品也已进入了快速规范发展的新时代。截至2023年末，我国资产管理行业管理资产规模（重合部分未剔除）约为140.64万亿元，同比增加约3.10%；剔除重合部分的资管规模为138.38万亿元。分资管产品类别来看，2023年末，公募基金净值为27.60万亿元，银行理财产品规模26.80万亿元，信托资产规模23.92万亿元，私募基金产品规模20.32万亿元、私募资管产品规模12.41万亿元、资产证券化行业产品规模1.92万亿元，保险资金运用余额27.67万亿元。其中，2023年公募基金管理规模超越银行理财成为资管行业细分领域规模第一位。从资管产品的收益率来看，由于地方政府隐性债务化解、存款牌价调降、各类债券收益率走低等多方面因素，以固收产品为底层资产的资管产品收益率都出现了不同程度的降低。

六、发展因素

1、有利因素

（1）数字化转型推动

随着科技的飞速发展，大数据、人工智能和区块链等技术在资产管理中的应用日益广泛。通过大数据分析，能够更精准地洞察市场趋势和客户需求，为投资决策提供有力支持。人工智能可以实现智能化的投资组合管理和风险评估，提高资产配置的效率和准确性。区块链技术则能够增强交易的透明度和安全性，降低信任成本。这些技术的应用不仅提高了资产管理的效率，还增强了行业的竞争力。

（2）政策法规支持

国家政府出台了一系列金融监管政策，旨在规范市场秩序，防范金融风险。这些政策的实施促使资产管理行业更加注重合规经营和风险管理，为行业的健康发展提供了有力保障。同时，政府还积极支持资产管理行业依法合规畅通境内外资金投资渠道，优化业务模式，这有助于行业进一步拓展市场，提升国际竞争力。

（3）资管产品日益多样化

不同投资者具有不同的风险偏好、投资目标和财务状况，因此个性化的资产管理方案越来越受到青睐。随着投资者教育水平的提高，投资者对金融知识的了解不断加深，对资产管理的要求也越来越高。这种多样化的需求促使资产管理行业不断创新业务模式，提升服务质量，以满足客户日益多样化的需求。同时，这也为行业提供了更多的发展机遇和市场空间。

2、不利因素

（1）产品服务专业性有待提高

我国资产管理行业的产品服务相对不够专业，主要集中在惰性存款和货币基金等风险系数较高的产品上，偏离了投资者的实际需求和目标。这导致投资者在选择资产管理产品时面临较大的风险，同时也限制了资产管理行业的创新和发展。为了提升产品服务的专业性，资产管理公司需要深入了解投资者的需求和风险承受能力，提供更加个性化和定制化的资产管理方案。

（2）融资渠道狭窄

目前，国内资产管理公司面临的融资渠道相对狭窄，主要以短期同业借款和公开发债为主，中长期直接融资规模比重较低。这种期限错配不仅加大了资产管理公司的流动性风险，也限制了其业务规模的扩张和盈利能力的提升。为了拓宽融资渠道，资产管理公司需要积极探索多元化的融资方式，如引入战略投资者、发行长期债券等，以降低融资成本，提高融资效率。

（3）监管政策的不确定性

监管政策的不确定性也是影响资产管理行业发展的不利因素之一。随着国家金融监管政策的不断调整和变化，资产管理公司需要不断适应新的监管要求，调整业务模式和投资策略。这种不确定性增加了资产管理公司的经营成本和风险，也限制了其创新和发展。为了应对监管政策的不确定性，资产管理公司需要密切关注政策动态，加强与监管机构的沟通和协调，以确保合规经营和稳健发展。

七、竞争格局

国际知名机构Investment & Pensions Europe发布的《2024全球资管500强》榜单上，中国内地共有52家机构上榜，且其中的11家保险资管公司表现亮眼。具体来看，这52家机构包括四类资管公司：23家基金公司，10家保险资产管理公司及1家养老保险公司，15家银行理财公司，3家证券商。这52家机构2023年底总资管规模为约为72.4万亿人民币，其中参与了2023年排名的41家机构总规模同比增长了1.7%。

虽中国上榜机构的总规模实现小幅上涨，但排名却实打实地往下掉，尤其是证券、基金、银行理财系公司多家排名大幅下降，四大国有行下滑尤其严重，保险资管反而表现亮眼。若以10个名次作为大幅度变化的标准，可以看到，有15家机构下降10名以上，仅4家机构上升10名以上，上涨的4家机构中有3家是保险资管公司，分别是新华资管、人保资产、华泰资产。但是，行业龙头国寿资产的排名却在下降，同时平安资管在上升后排名紧挨国寿资产。

资管行业是一个高度集中、马太效应极强的行业，前10强总管理规模约为38.98万亿欧元，约为500强榜单总管理资产规模112万亿欧元的34.8%，较之两年前也有明显提升，已超过三分之一的界线。当然，总体看来，与世界资产管理巨头相比，中国的龙头资管机构仍有相当程度的差距，但这也代表着国内资管机构仍有很大的发展空间。

八、发展趋势

1、市场规模保持增长

随着国内经济的持续发展和居民财富的不断积累，我国资产管理需求将持续增长。此外，金融市场的不断开放和监管政策的完善，也将为资管行业提供更多的发展机遇。在多重因素的共同作用下，未来几年内我国资管行业规模将不断扩大，市场将持续保持增长。

2、数字化转型加速

随着金融科技的快速发展，数字化转型已成为资管行业的重要趋势。通过数字化手段，资管机构可以提升业务效率、优化客户体验，并实现更精准的市场分析和风险控制。未来，数字化转型将加速推进，资管机构将积极运用大数据、人工智能等技术手段，提高投资决策的准确性和效率，为客户提供更加个性化的服务。

3、财富管理转型深化

随着居民财富的不断增长和财富管理需求的多样化，资管机构正积极向财富管理转型。通过提供更加个性化、专业化的财富管理服务，资管机构可以满足客户多元化的财富管理需求。未来，财富管理转型将不断深化，资管机构将不断创新产品和服务，提高服务质量和效率，为客户提供更加优质的财富管理体验。