摘要：截至2023年末，我国共有保险资产管理公司34家，新增了中邮保险资产管理有限公司；行业管理资金规模合计达30.11万亿元，同比增长22.82%。目前，我国保险资管业管理的资金仍保持以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。其中，保险资金规模占比近七成，第三方资金来源呈现多样化特点。具体看来，在保险资金方面，保险资管业管理系统内保险资金20.36万亿元，占比67.63%，管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；在业外资金方面，管理银行资金4.49万亿元，占比14.92%，管理养老金2.38万亿元，占比7.90%。
一、定义及分类
保险资产管理（保险资管）是一种集中化、专业化和市场化的保险资金及第三方资金受托投资管理方式。根据《保险资金运用管理办法》（保监会令〔2018〕1号），保险资金包括保险集团（控股）公司、保险公司的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。保险资管行业的主要参与者包括保险资产管理公司、其子公司以及其他专业保险资管机构。
保险资产管理公司作为金融机构的一种，其成立需得到国务院保险监督管理机构和国务院证券监督管理机构的共同批准，并由保险监督管理机构核发业务许可证。这些公司及其子公司主要在理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等领域开展资产管理业务。而其他专业保险资管机构，虽不属于保险资管公司或其子公司，但经国务院或保险监督管理机构批准可以从事保险资金运用业务。
保险资产管理机构以受托投资的方式运用保险资金，旨在通过分散投资风险和专业化管理，为保险公司及其客户创造稳定的投资回报。随着中国保险市场的快速发展，保险资管行业的规模和影响力也在不断扩大，对推动金融市场的深化和多元化发挥着重要作用。
按照投资性质的不同，保险资管产品可分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%；权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。
二、行业政策
我国保险资管行业的政策监管体系是在长期监管实践中逐步构建和完善的，形成了一个以《保险法》为基础，以《保险资金运用管理办法》为核心的多层次法规体系。这一体系不仅涵盖了债券、股票等多个投资领域的专项管理制度，而且针对行业关键环节和风险点制定了详尽的风险管理规定，体现了监管的专业性和高效性。
在监管规制方面，保险资管行业已经初步建立了一个包含90余项制度的全面法规框架。这些制度覆盖了从资产配置、投资限制到风险控制等各个方面，旨在确保保险资金运用的安全性、流动性和收益性，保障保险资金的稳健运用。
在监管工作实践中，我国采取了大类资产比例监管体系，通过实行投资能力牌照化管理来确保投资机构的专业能力和风险控制水平。此外，监管部门持续加强资产负债管理，不断强化投资行为的监管，以促进行业的健康发展。通过积极推动监管信息化和非现场监管，以及通过内部控制和信息披露监管，强化了公司的主体责任和社会的监督功能。
当前，国内保险资管行业的监管框架已经形成了内外结合、多层次立体化的特点。这一监管框架不仅关注行业内部的规范管理和风险控制，也强调了对外部环境变化的适应性和前瞻性，旨在为保险资管行业的稳定和长远发展提供坚实的监管保障。
三、发展历程
从1980年至1995年，我国保险资金运用处于起步阶段，面临着市场混乱、投资领域无限制等问题，积累了大量不良资产。1995年《中华人民共和国保险法》的颁布，将保险资金投资范围限定在较为安全的领域，如银行存款、国债和金融债，标志着从无序到有序的转变，尽管这也带来了投资渠道单一和投资能力低下等新问题。
2003年，国内首家保险资产管理公司的成立开启了保险资金运用的集中化、专业化时代。随后，投资渠道逐步拓宽至股票、企业债、未上市股权、不动产等。2008年全球金融危机考验了行业的风险管理，促进了监管部门实施严格的风险管控措施。
对应中国金融市场的创新发展，2012年我国保险资金运用市场化改革正式启动，行业决策权和风险责任更多地交给了市场主体，投资范围进一步拓宽，规模快速增长，市场活力增强，但也面临了复杂的内外部风险形势。至2017年，面对个别保险机构过去激进的经营和投资行为，国内保险资管行业进行深刻反思并加强监管，防范风险，保持稳健有序发展。紧随全国第五次金融工作会议精神，行业围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的任务，不断加强和改进监管工作，行业正式进入规范发展和严监管发展时期。
四、行业壁垒
1、资本壁垒
保险资管行业是一个资本密集型行业，对新进入者有较高的资本金要求。由于保险业经营风险的特殊性，各国监管机构通常设定了较高的注册资本门槛，以确保新进入者具备足够的财务实力来抵御潜在风险。在我国，相关法律法规也明确规定了保险公司注册资本的最低限额。这种资本金要求构成了保险资管行业的重要进入壁垒，限制了那些资本实力不足的企业进入市场。
2、规模经济壁垒
保险资管行业存在规模经济效应，即随着业务规模的扩大，单位成本会逐渐降低，从而提高盈利能力。因此，新进入者需要投入大量资本以迅速扩大业务规模，才能在市场中获得竞争优势。然而，这对于新进入者来说是一个巨大的挑战，因为需要较长时间和大量资金来积累足够的业务规模和市场份额。现有大型保险资管公司则凭借其规模经济优势，在市场中占据领先地位。
3、技术及人才壁垒
保险资管行业涉及复杂的金融技术、风险管理技术和信息技术等。新进入者需要掌握这些技术，并建立起相应的技术体系，才能有效参与市场竞争。同时，行业对高素质的专业人才有着极高的需求，包括投资经理、风险管理师、数据分析师等。新进入者需要投入大量资源来招聘和培养这些人才，以满足业务发展需要。这种技术和人才要求构成了保险资管行业的又一重要进入壁垒。
五、产业链
1、行业产业链分析
保险资产管理行业产业链上游为保险金和投资人的委托金，中游为保险资管机构即运营方，下游为保险资产管理行业的投资标的和最终收益方。其中，产业链上游的保险金来源于保险公司，委托金主要来源于银行、信托公司等其他金融机构。产业链中游的运营方负责资产的配置，提供投资建议或执行投资计划。产业链下游投资标的包括公募基金、集合资金信托计划、私募股权基金等；最终收益方包括保险公司、其他金融机构以及个人投资者等。
中国人寿保险（集团）公司 新华人寿保险股份有限公司 中国平安人寿保险股份有限公司 中国太平洋人寿保险股份有限公司 中国人民财产保险股份有限公司 阳光保险集团股份有限公司 中国工商银行股份有限公司 中国建设银行股份有限公司 中国农业银行股份有限公司 招商银行股份有限公司 兴业银行股份有限公司 长沙银行股份有限公司 华润深国投信托有限公司 建信信托有限责任公司 华能贵诚信托有限公司 上海国际信托有限公司 中信证券股份有限公司 东方财富证券股份有限公司 中信建投证券股份有限公司 中国国际金融有限公司 招商证券股份有限公司 华泰证券股份有限公司 
2、行业领先企业分析
（1）太平洋资产管理有限责任公司
太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）于2006年6月经中国保监会批准成立，由中国太平洋保险（集团）股份有限公司控股。太保资产立足大资产管理视野，坚持价值投资、长期投资、稳健投资的理念，确定了成为依托保险集团，面向中国财富管理市场，市场化经营的资产管理机构的发展愿景，公司已具备中国保监会要求的股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用等多项能力。2024年前三季度，太保资产营业收入为16.31亿元，公司利润总额为7.77亿元。
（2）中国人寿资产管理有限公司
中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）是经国务院同意，原保监会批准，由中国人寿保险（集团）公司和中国人寿保险股份有限公司共同发起设立，2003年11月完成注册登记，2004年6月正式揭牌运营。国寿资产是中国最大的资产管理机构之一，旗下管理资产突破6万亿元，涉足国内外公开市场、公募基金、另类投资等多个领域。公司主营业务有:受托管理中国人寿系统内资产，受托管理中国人寿系统外资产，投资顾问业务（QFII投资顾问等），中间业务（债券承销、财务顾问）。2024年前三季度，国寿资产营业收入为50.72亿元，同比增长30.56%。
六、行业现状
截至2023年末，我国共有保险资产管理公司34家，新增了中邮保险资产管理有限公司；行业管理资金规模合计达30.11万亿元，同比增长22.82%。目前，我国保险资管业管理的资金仍保持以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。其中，保险资金规模占比近七成，第三方资金来源呈现多样化特点。具体看来，在保险资金方面，保险资管业管理系统内保险资金20.36万亿元，占比67.63%，管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；在业外资金方面，管理银行资金4.49万亿元，占比14.92%，管理养老金2.38万亿元，占比7.90%。值得注意的是，从近三年各类资金来源占比看，保险资金占比有所下降，业外资金占比有所上升。其中，系统内保险资金占比同比下降5.41个百分点，第三方保险资金占比同比下降0.67个百分点，银行资金占比同比上升4.57个百分点，养老金占比同比上升2.09个百分点。
七、发展因素
1、有利因素
（1）市场规模与增长潜力
保险资产管理行业在我国拥有庞大的市场规模和巨大的增长潜力。一方面，随着经济的持续发展和居民财富的不断增加，保险资产管理机构管理的资金规模不断扩大，行业整体呈现出强劲的增长势头。另一方面，随着老龄化社会的到来，养老资金的管理需求也将不断增加，为保险资产管理行业提供了新的增长点。此外，随着金融市场的不断开放和深化，保险资产管理机构可以进一步拓展业务范围，提高市场竞争力。
（2）政策与监管环境利好
国家政府对保险资产管理行业的支持力度不断加大，为行业发展提供了良好的政策环境。相关监管部门也在不断完善监管体系，推动行业的规范化和专业化发展。这些政策和监管措施有助于降低行业风险，提高行业整体的稳健性。同时，随着监管政策的逐步放宽，保险资产管理机构可以更加灵活地运用资金，提高投资收益率，为投资者创造更多的价值。
（3）技术创新与数字化转型为行业发展带来新机遇
技术创新和数字化转型为保险资产管理行业带来了新的发展机遇。一方面，通过引入大数据、云计算、人工智能等先进技术，保险资产管理机构可以优化业务流程，提高运营效率，降低运营成本。这些技术的应用还可以帮助保险资产管理机构更好地进行风险管理和投资决策，提高投资收益率。另一方面，数字化转型还可以帮助保险资产管理机构拓展新的业务模式和渠道，增加收入来源，为行业的可持续发展提供有力支撑。
2、不利因素
（1）宏观经济环境的不确定性
在全球经济一体化的大背景下，我国保险资产管理行业受到宏观经济环境的深刻影响。经济周期波动、国际贸易环境的不确定性、地缘政治风险等因素都可能对保险资产管理行业的投资决策和风险管理产生不利影响。此外，国内金融市场也存在波动性，股市、债市等金融市场的波动可能导致投资收益的不确定性增加，影响保险资产管理机构的稳健运营。面对这些挑战，保险资产管理机构需要建立更加完善的风险管理体系，提高对市场动态的敏感度，以便在复杂的市场环境中做出准确的投资决策。
（2）市场竞争加剧
随着我国保险资产管理行业的不断发展，市场竞争日益激烈。传统的保险资产管理业务模式已经难以满足市场的多元化需求，行业面临着业务模式创新的紧迫任务。然而，业务模式创新不仅需要投入大量的研发资源，还需要面对市场接受度、监管政策等多方面的挑战。此外，随着互联网金融的兴起，传统保险资产管理机构也面临着来自新兴金融科技公司的竞争压力。为了在激烈的市场竞争中保持领先地位，保险资产管理机构需要不断加强自身的创新能力，推动业务模式创新，提高服务质量和效率。
（3）监管政策与合规性挑战
随着金融市场的不断发展和监管体系的不断完善，保险资产管理行业面临着更加严格的监管要求。监管政策的调整和变化可能对保险资产管理机构的业务运营产生重大影响。同时，合规性要求也越来越高，保险资产管理机构需要加强对法律法规的遵守和执行，确保业务运营的合规性。为了满足监管要求和合规性要求，保险资产管理机构需要建立健全的内部控制体系，加强风险管理，提高合规意识，确保业务的稳健发展。
八、竞争格局
国际知名机构Investment & Pensions Europe发布了《2024全球资管500强》榜单，在中国内地上榜的52家机构中，有11家保险资管公司，表现亮眼。这11家保险资管公司分别为国寿资产、平安资管、泰康资产、新华资管、人保资产、太保资产、太平资产、大家资产、华泰资产、阳光资产和长江养老，是10家保险资产管理公司及一家养老保险公司。其中，国寿资产、平安资管、泰康资产为此次榜单中排名中国资管前三，2023年三家公司盈利均超过20亿元，分别为28.76亿元、27.04亿元、20.8亿元。此外，值得注意的是，在资管行业当下激烈的竞争格局中，2023年永诚资产、长城财富资管、中再资产和国华兴益资管这4家中小保险资管公司实现了盈利的翻倍式增长，为整个行业的发展注入了新的活力和动力的同时，使得产业竞争日益白热化。
九、发展趋势
1、规模化和集中化趋势加剧
随着市场竞争的加剧和监管政策的引导，保险资管行业的规模化和集中化趋势将进一步加剧。超大型和大型公司将凭借强大的股东背景、丰富的管理经验和专业的投资团队，在市场中占据主导地位。而小型公司则面临较大的竞争压力，需要通过创新业务模式、提升管理效率等方式来增强竞争力。
2、业务多元化和专业化发展
保险资管公司将进一步拓展业务范围，实现业务多元化和专业化发展。一方面，公司将通过发展资管业务、资产支持业务、投顾和财顾业务等多元化业务类型，提升收入来源和市场影响力；另一方面，公司将通过专业化发展路径，在细分市场中寻求突破，提升核心竞争力。
3、科技创新和数字化转型加速
随着科技的不断发展和数字化转型的推进，保险资管公司将加大在金融科技方面的投入和应用。通过大数据、人工智能、区块链等先进技术的应用，提升风险管理水平、投资决策效率和客户服务质量。同时，公司将通过数字化转型实现业务流程的优化和升级，提升运营效率和客户体验。
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