洽洽食品：收入业绩超预期 改善持续兑现

    公司发布2019 年业绩预告，实现收入48.38 亿元，同比增长15.3%，归母净利润6.02亿元，同比增长39.1%。市场拓展及宣传投入加大支撑各品类快速增长，产品结构升级、生产效率提升强化公司毛利率。展望20 年，疫情影响有限，聚焦核心品类思路清晰。

    收入业绩超预期，净利率持续提升。公司2019 年实现收入48.38 亿元，同比增长15.3%，归母净利润6.02 亿元，同比增长39.1%。其中，单Q4 实现收入16.18 亿元，同比增长25.7%，归母净利润2.02 亿元，同比增长55.1%。

    2019 全年净利率12.4%，单Q4 净利率12.5%，分别同比提升2.1pp 和2.4pp，盈利能力持续改善主要系毛利率提升带动，受益蓝袋增长推动产品结构升级，以及黄袋规模效应显现、生产优化。

    聚焦核心品类，加大市场拓展及宣传投放力度。根据公司反馈，分品类来看，2019 年红袋增长略超预期，系下半年加大三四线城市及弱势市场的拓展；蓝袋继续快速增长，新品海盐瓜子试销反馈良好，20 年继续扩大海盐、藤椒两个新品的试销范围；黄袋销售额预计在8.5 亿左右，主要受益于包装新设计及分众传媒投放力度加大。

    疫情影响相对有限，各品类目标不变，黄袋毛利率有望继续提升。根据公司反馈，节前发货集中在1 月20 日之前，疫情主要对春节动销造成一定程度影响，终端反馈差异较大，部分商超卖场出现缺货现象，部分因人流量较少或暂停营业去化较慢，公司销售总部正积极协调经销商之间货物调剂。但整体来看，疫情影响销售金额较小。2 月10 号之后，物流、生产员工陆续到位，当前复工率50%-60%，而且二月份本是淡季，虽会出现阶段性缺货但影响不大。公司暂时还未因疫情调低主力产品20 年增长目标，希望各品类仍保持较快增长。其中，红袋希望达到10%以上增长，蓝袋、黄袋仍继续维持高增长。20 年坚果原料价格平稳，随着黄袋放量增长，生产效率提升，毛利率有望达进一步提升。