泰和新材：芳纶产能扩张 集团整体上市提升竞争力

    氨纶、芳纶双线发展，“双基地”助力产能扩张。公司专业从事氨纶、芳纶纤维研发生产，实际控制人为烟台市国资委。当前具有氨纶产能 7.5 万吨/年，间位芳纶产能 7000 吨/年，对位芳纶产能 1500吨/年。自 2016 年业绩触底以来，尽管氨纶景气低迷，但随着芳纶景气度的持续提升，公司业绩持续改善。2019 年前三季度归母净利润 1.51 亿元，同比增长 6.9%。公司积极应对行业变化，在烟台新厂区和宁夏实施“双基地”战略，未来将形成氨纶产能 9 万吨/年、对位芳纶产能 1.2 万吨/年、间位芳纶产能 1.2 万吨/年。

    间位芳纶防护市场增量可观，对位芳纶进口替代需求迫切。目前间位芳纶全球消费量约 2.7 万吨，国内约 5-6 千吨，主要用于绝缘、阻燃防护、高温过滤等领域。间位芳纶已开始应用于军用个体防护服，根据测算现役军人战训服需求量有望达到 7200 吨。再加上各行业阻燃、耐高温等特种防护市场，未来增量可观。对位芳纶全球消费量约 8 万吨，国内消费量约 1 万吨，主要用于安全防护、车用摩擦材料、光纤保护增强等领域。对位芳纶生产工艺壁垒高，美国杜邦和日本帝人占据全球约 70%份额，国内 80%以上依赖进口。由于对位芳纶在国防军工等领域具有重要应用，而全球贸易环境不确定性增强，敏感性应用领域易受海外牵制，使得对位芳纶国产化替代需求愈发迫切。公司是全球第二大间位芳纶企业，国内第一大对位芳纶企业，未来产能持续扩张，有望巩固先发优势，把握国产替代机遇。

    氨纶行业静待底部回升，公司低成本差异化扩张有望走出低谷。氨纶行业由于产能过剩，2011 年以来景气整体呈下行趋势。2019 年全行业 80%以上企业亏损。叠加安全环保压力不断增大，小企业生存愈发困难，落后产能开始淘汰退出，2016 年至今已陆续退出约 7 万多吨产能。未来头部企业掌握扩产主动权，行业集中度进一步提升，随着库存逐步去化、下游需求回暖，氨纶行业有望走出低迷，景气逐步回升。公司是国内第一家实现氨纶工业化生产的企业，当前氨纶业务处于历史底部拖累业绩，公司在宁夏建立第二基地，依托宁夏地区价格较低的生产要素实施低成本扩张，同时产品结构向产业化产品进阶，未来有望逐步走出低谷。

    重大资产重组助力集团整体上市，进一步提升综合竞争力。上市公司拟通过发行股份方式吸收合并控股股东泰和集团，并收购下游芳纶纸关联企业民士达。本次重大资产重组，一方面通过吸收合并的方式，公司治理结构将更为扁平化，有利于提高管理和运营效率；另一方面，民士达并入上市公司，有利于减少关联交易，并且上市公司主营业务将向下游芳纶纸延伸，高性能芳纶纤维产业链更加完善，进一步提升综合竞争力。