欧派家居：2019 年业绩保持较快增速 百舸争流尽显龙头本色

    欧派家居发布2019 年度业绩预增公告，公司预计2019 年全年实现收入126.6-138.1 亿元，同比增长10-20%；实现归母净利润18.1-19.6 亿元，同比增长15%-25%；实现扣非归母净利润16.5-18.0 亿元，同比增长10%-20%。公司基本达成19 年业绩目标。

    分析与判断：

    2019 年业绩保持较快增速

    公司预计19 年营收、归母净利润、扣非分别增长10-20%、15-25%、10-20%，扣非增速慢于归母净利润增速主因19 年公司收到政府补助款2.11 亿元（vs18 年1.12 亿元）。分季度看，Q4 单季收入预计同比增长-6%-29%，归母净利润同比增长16%-58%，扣非归母净利润同比增长1%-43%。

    竣工回暖逻辑逐步兑现，有望持续支撑公司业绩增长19 年下半年地产竣工开始回暖，具体来看，1-11 月全国住宅销售面积、竣工面积、新开工面积分别同比+1.6%、-4.0%、+9.3%，增幅较1-10 月分别变化+0.1pct、+1.5pct、-1.2pct。其中单11 月竣工面积同比增长5.0%，自9 月单月增速转正以来已经连续三个月保持正增长，使累计竣工销售降幅持续收窄，竣工回暖逻辑逐步兑现。此外，销售面积也表现较为稳健，单11 月增长2.9%增速小幅回落1.5pct。从家具社零数据看，1-11 月家具零售额同比增长5.5%，单11 月同比增长6.5%，增速提升4.7pct，竣工改善或已逐步体现至家具零售端。我们预计地产竣工回暖仍将持续，将有效支撑公司增长。

    全品类大家居+多元化渠道构筑公司护城河，龙头有望强者恒强品类方面，公司全屋定制战略有效融合橱衣木卫四大品类，2019Q1-Q3 四大品类增速分别为6%、21%、43%、37%，衣柜仍有成长空间，木门、卫浴有望成为潜在增长点。渠道方面，公司加大对传统经销商支持力度，同时保持一定淘汰率以遴选优质经销商，截至2019Q3 末公司经销商门店超过7000 家，位列行业第一；整装渠道日渐成熟，通过抢占流量入口、抢先绑定当地优质家装公司以获得业绩增量；截至2019Q3 末整装业务拥有门店251 家，目前业务拓展顺利，有力支撑明年94%的增长目标。此外，乘精装房行业红利，工程渠道亦有望持续提供增长动力。