健盛集团棉袜业务稳健增长，无缝服饰迎来拐点[图]

    浙江健盛集团股份有限公司(JASANGROUP)位于浙江省杭州市,公司创立于1994年,注册资本超4.16亿元人民币,二十余年专注于棉袜和无缝内衣的研发、设计、制造和服务。与世界知名品牌和零售商建立了长期的战略合作关系,如ADIDAS、PUMA、NIKE、UNDERARMOUR、STANCE、H&M、优衣库、迪卡侬等等。作为中国袜类企业中的A股上市公司(股票代码603558),健盛集团在全球针织行业内享有盛誉,产品90%以上出口至日本、欧洲、澳洲和美洲等海外市场。目前拥有杭州、江山、绍兴、贵州、越南海防、越南兴安、越南清化等7大生产基地,公司现有员工约8000人,年产各类中高档棉袜4亿多双,无缝内衣2500万件,拥有从意大利引进的最先进织机近6000台。是全球产能规模巨大、供应链配套最完整的袜品制造供应商和世界一流的无缝内衣制造商，2021年1-9月健盛集团营业总收入已完成15.21亿元。市场认为无缝服饰行业门槛低，竞争较为激烈，公司无缝业务利润率难以回到历史较优水平；我们认为公司无缝技术优势显著，品质行业领先，可享受高于行业平均的利润率，尽管短期由于订单不足利润率下降，未来随着客户结构优化，利润率有望回归正常。

2014-2021年9月健盛集团营业总收入统计

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    棉袜业务：稳居行业龙头，增长确定性较强。国内棉袜生产市场高度分散，低端市场竞争尤为激烈，公司是国内最大的棉袜生产商（2020年棉袜收入10.6亿元，其中85%以上出口，占全国棉袜出口的6%以上）。公司定位中高端市场，高度注重研发，技术优势显著；同时公司具备一体化产业链，有助于实现对交期和品质的把控。我们预计未来棉袜行业集中度有望提升，龙头制造商有望受益，随着贵州健盛及越南海防基地的产能逐步投产，公司棉袜业务盈利有望稳定增长。

    无缝业务：客户拓展成效显著，有望迎来业绩拐点。历史上公司无缝业务客户集中度较高（优衣库、迪卡侬、DELTA三大客户占比约90%），2020年受疫情及客户自建产能影响，公司无缝订单流失，业绩下滑严重。为降低客户过度集中所带来的风险，公司自2020年起积极拓展新客户，目前已与H&M、李宁、以色列TEFRON、IKAR、Lululemon等建立合作，预计随着客户结构持续优化以及越南产能投放，公司无缝业务盈利有望尽快恢复至正常水平。

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