白酒行业：高端白酒稳字当头 长远着眼逻辑可循

      【行情周回顾及北上监测】

      本周中信白酒下跌3.17%，小于中信食品饮料下跌3.26%，大于上证指数下跌0.9269%，涨幅排名前3 名的个股为口子窖、老白干酒、古今贡酒，涨幅排名最后3 名的个股为舍得酒业、山西汾酒、水井坊。本周北上资金净流出5.71 亿元，获得资金净流入前三的个股为五粮液、老白干酒、酒鬼酒，资金流入排名后三的个股为洋河股份、贵州茅台、山西汾酒。

      【投资观点】

      我们连续五周重点提示高端白酒机会，当前继续强推高端白酒板块，催化已然来临，高端白酒继续稳字当头。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。高端白酒继续强推业绩稳中向好的五粮液、贵州茅台。

      本周次高端整体略有下跌，其中口子窖、老白干酒表现较好。我们认为短期次高端上涨主要逻辑是对春节备货和明年Q1 开门红的预期，不可持续。长期来看依旧持谨慎乐观的态度。

      我们认为次高端酒是通过渠道拓展，由区域走向全国的逻辑驱动业绩增长。

      随着高端涨价为次高端打开市场空间，部分次高端酒企在拓展渠道的同时也随之控货为涨价做准备，例如舍得酒业10 月就已停止发货。我们认为明年的投资机会在全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司。例如洋河股份：公司通过调整渠道模式，实现厂商一体化，共享资源发挥经销商积极性，推进全国化进程。结合消费升级背景，从上到下带动产品的整体升级换代，高端产品长远布局，目前梦6+已过培育期步入成熟期，水晶梦1 月份上市以来仍处培育期，预计明年可贡献较多增速。内部管理理顺，改革初期最艰难的时期早已过去，明年经营目标稳健不激进，不追求短期压货带来的高增长，预计业绩增长稳定性较高。

      【推荐标的】

      建议关注：五粮液、贵州茅台、洋河股份

      风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。

      知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。