培育钻石行业：再论“克拉自由” 培育钻石行业三问三答之供给篇

          报告摘要:

          技术路径:HTHP VS CVD,长期竞争格局如何演绎? HTHP 与CVD 是目前两种主流技术路径,两种技术产出的培育钻石各有优劣,HTHP 颜色等级更优,而CVD 则在净度上具备优势。结合终端零售的感知度来看,HTHP 的颜色优势相对更易为消费者所感知,而净度达到VS 左右后也难以肉眼分辨杂质。关于HTHP 与CVD 两条技术路径的未来演绎,我们认为HTHP 在消费级培育钻石领域的前景值得长期看好,原因如下:1)当前行业供需缺口依然显著,“做大蛋糕”阶段两条技术路径大概率不会相互挤兑;2)国内CVD 产能以进口设备为主,自研设备大规模上量尚需时间;海外方面印度CVD 产能较大但品级偏低,亦难以冲击现有竞争格局;3)目前消费级培育钻石市场主流克拉数在1-2 克拉,HTHP 在这一区间优势突出。

         单机模型:新旧型号设备对比,产值利润率相差几何? 目前行业内用于培育钻石生产的主流六面顶压机主要包括650 与850 两种型号,我们结合产业调研信息及部分合理假设,对上述两种型号设备的单月产值与利润率水平进行了测算。测算结果显示,850 压机单月产值是650 设备的两倍左右,利润率水平较650 设备也实现大幅提升。考虑到未来行业新增压机均为850 型号,因此在行业供需缺口显著、产品价格保持稳定甚至上行的背景下,预计新型850 压机数量增加驱动产能结构改善将在未来1-2 年时间维度上继续提升龙头企业的盈利能力。

         竞争壁垒:利润丰厚,行业竞争格局是否有恶化风险? 由于现阶段培育钻石行业利润率水平较高,天然对各路“玩家”存在较强吸引力,而受工业金刚石生产制造的固有印象影响,市场普遍担心行业是否存在“供给过剩”与“竞争格局”恶化风险。我们认为,从短期与长期两个时间维度上来看,行业优质产能仍然具备高壁垒。短期来看,预计未来行业压机设备将主要来源于新增,而受环保政策等多方面因素影响,短期压机行业大规模扩产概率不高,同时较高的资金壁垒也限制了中小“玩家”的大量涌入;长期来看,经历较长周期的演进之后,龙头公司有望逐步建立规模+技术+渠道的全方位护城河,持续享受行业的高成长红利。

         投资建议 培育钻石需求端持续高景气,供给端竞争格局优异,龙头公司逐步建立高壁垒,有望持续享受行业高成长,从而实现营收与盈利的快速增长。推荐业务精度突出、盈利能力优异的行业新秀力量钻石,建议关注黄河旋风、中兵红箭、沃尔德、四方达与国机精工。

         风险提示 培育钻石需求不及预期,技术研发推进不及预期,CVD 短期大规模扩产等。

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