煤炭开采行业：秦港动力煤价企稳回升焦煤焦炭偏强运行板块低估值高分红优势明显

煤炭开采 2020-11-02 09:25

核心观点：

市场动态：秦港动力煤价企稳回升，焦煤价格延续上涨，焦炭价格探涨（1）动力煤：本周港口煤价企稳回升，产地价格总体保持平稳。受保供政策调控影响，前期供给端持续偏紧状态预期将得到缓解，但由于超产、进口煤受限以及年底煤矿生产保安全要求提升，供给增量空间可能也有限，而随着采暖季临近，动力煤需求有望逐步改善，且近期虽然电厂库存略有上涨，但港口库存处于中低位，预计煤价总体有望延续稳中有升。

（2）冶金煤和焦炭：目前国内焦煤矿井总体生产正常，澳洲进口煤通关严格对焦煤影响较大，而近期下游钢焦企业开工水平较高，随着焦炭连续涨价和盈利增加，焦企采购积极性高，煤矿销售情况好转，库存压力持续减小，预计后期焦煤价格有望延续平稳回升。焦炭方面，本地主产地焦炭价格保持平稳，部分焦企计划第六轮提涨，8 月中旬以来已累计上涨250 元/吨。受山西、河北等地去产能影响，目前焦炭供需总体仍处于偏紧状态，预计短期焦炭价格仍偏强运行。

每周动态观点：秦港动力煤价企稳回升，焦煤焦炭偏强运行，板块低估值高分红优势明显。本周煤炭开采III 指数累计下跌2.93%，跑输沪深300 指数2.4 个百分点。煤炭市场方面，近期港口动力煤价企稳回升，秦港5500 大卡煤价最新报价605 元/吨，较上周上涨7 元/吨，焦煤价格本周延续小幅上涨，焦炭价格保持平稳，部分焦企计划第六轮提涨。

展望后期，动力煤即将进入冬储旺季，港口存煤也处于中低水平，预计后期煤价仍有支撑。而焦煤由于供给受限，需求端持续向好，且相比年初累计跌幅较为明显，预计后续有望延续上行。

3 季度以来煤价总体好于预期，从国家统计局发布的数据来看，10 月制造业PMI 为51.4%，连续8 个月处于荣枯线上，表明制造业总体持续回暖。综合来看，下半年平均煤价同比有望基本持平或小幅上涨（年初以来港口均价达到552 元/吨，相比去年全年587 元/吨回落约6%，Q1-3 单季度均价分别为557、514、570 元/吨），多数企业盈利基本平稳。

未来，在煤价平稳的预期下，煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤、兖煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，板块部分公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.91 倍，估值降至历史底部区域。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、盘江股份、淮北矿业、露天煤业和部分央企龙头等。此外，今年以来山西煤企重组整合加速，同煤、晋煤、晋能等省属国企新组建晋能控股集团，目前已正式挂牌，近期处于相关资产划转移交过程中，后期集聚效应以及转型发展也值得关注。

风险提示。保供压力下煤矿产量过快增长，各煤种价格超预期下跌等。