乘用车行业深度报告：12月需求创新高 2025年智驾迎拐点、比亚迪发力

12 月观察：政策刺激需求创新高，2025 年智驾有望加速渗透、比亚迪发力

 12 月车市受临近政策截止、以旧换新政策效果加速，新车高热度等推动，销量预计同环比快速增长，新能源/燃油车预计均有增长，零售端电动化率预计52%。

展望2025 年，年初预计面临一定的压力、下半年将面临2024 年政策刺激下的高基数，但商务部此前表示提前谋划2025 年以旧换新接续政策，叠加其他消费刺激政策，预计对销量有一定的支撑。分结构看，(1)新能源车预计继续渗透；(2) 高阶智驾有望迎来加速渗透。特斯拉FSD 可能入华引发鲶鱼效应，有望推动华为系/小鹏/理想等领军车企加速技术进阶，并推动消费者逐步认可智驾。同时，智驾加速渗透的关键在于降本，2025 年有望见证比亚迪/小鹏等大力推动智驾平权；(3) 出口短期有所放缓，欧盟关税政策有望缓和是利好，海外产能投放尚需时间。

比亚迪智能化“合作+自研”并举：(1)合作方面，方程豹搭载华为ADS 3.0，与Momenta 合作进行算法开发并已在汉等多款车上搭载，而与大疆合作把控智驾成本，推动“智驾平权”迈出重要一步；(2) 自研方面，“天神之眼”高阶智驾已迭代至BAS 3.0+，12 月24 日起无图城市领航功能陆续推送；(3)智驾现在是王传福最看重的领域，计划投入1000 亿元，智驾车型搭载位居中国第一、数据库丰富；(4) 规模效应/产业链垂直整合推动智驾降本，主流价位段统治地位巩固。

11 月回顾：政策刺激“金九银十”热度延续，乘用车批发/零售端均创新高

11 月受政策刺激零售、批发端创新高，零售端新能源渗透率连续5 月破50%。

智能化方面，华为新增D2D（Beta），比亚迪“天神之眼”开通无图城市NOA。

新车前瞻：比亚迪主流/高端品牌齐发力，长安新能源品牌新车周期强势开启

比亚迪秦PLUS DM-i 申报，DM 5.0 价位有望进一步下探；新款海鸥加入不少摄像头，智驾能力有望明显提升；钛3 进军家用硬派市场，方程豹产品矩阵丰富。

长安深蓝S09/启源C798/阿维塔06 齐亮相，新车周期强势开启有望提升盈利。

投资建议：政策有望延续需求有支撑、智驾加速渗透在即，关注智能化龙头

政策有望延续需求有支撑，重点关注智能化龙头发展机会，优选龙头华为系及小鹏、理想等新势力，而比亚迪智能化发力后有望补齐短板、巩固新能源龙头地位：

 (1)比亚迪DM5.0 技术红利继续释放，第二代刀片电池等新技术有望推出，高端品牌产品及渠道持续丰富，2025 年智能化有望成为公司重要的边际变化，海外市场2025 年底开始产能投放预计放量较快；(2)长安深蓝/启源/阿维塔新车周期强势开启,有望逐步扭亏，前瞻布局机器人等领域；(3)长城坦克Hi4-Z 及出海带来增量，魏牌新车周期开启增量较大；(4) 问界M7/M9 销量表现亮眼、M8 有望上市，江淮尊界百万级轿车增厚盈利，北汽蓝谷极狐销量爬升、有望迎来享界S9 增程版等车型的上市；(5) 上汽受政府大力支持、自上而下改革，有望与优秀供应商合作加速电动智能化转型；(6) 吉利银河打造“E5+星愿”爆款，雷神EM-i对标DM5.0，领克/极氪整合发挥规模效应；(7)小鹏等新势力有望持续推爆款车。

推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车、小鹏汽车-W，受益标的：上汽集团、赛力斯、江淮汽车、理想汽车-W、北汽蓝谷、吉利汽车、零跑汽车、蔚来-SW。

风险提示：行业需求/电动智能化转型/出海/政策支持不及预期、竞争加剧等。

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转自开源证券股份有限公司 研究员：任浪