建筑行业周报：政策组合拳密集发布 Q4资金和政策面改善 看好优质建筑央企

本周投资建议：

中央政治局会议财政定调积极，加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用，有效落实存量政策，加大推出增量政策。24H1，国内基建增速保持稳健但环比走弱，受地方财政压力影响，多家建筑央企经营承压，8 月起，专项债发行提速，逆周期调节力度加大助力国内基建资金到位率和建筑企业回款，H2 经营环比改善可期。

政治局会议提出大力引导中长期资金入市，市场流动性改善，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，大幅提高资金获取能力和股票增持能力。此外，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5pct 和公开市场7 天期逆回购操作利率由1.70%调整为1.50%，进一步释放流动性，建筑央企作为行业大市值龙头和安全资产，为中长期受益板块。

证监会起草上市公司市值管理指引征求意见稿，提出多种方式推动上市公司投资价值提升，要求长期破净公司制定并披露估值提升计划，为年初国资委央企市值管理考核的接续。此外，央行也提出要创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，为市值提升的部分措施创造基础条件。多家传统建筑央企长年PB<1，随上市公司市值管理具体方案发布以及后续落实实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。

23 年八大央企营收/业绩整体维持稳健，且多家央企分红率有所提升。24H1 建筑央企新签订单整体稳健，龙头央企市占率提升趋势持续，多家央企海外新签合同额同比高增，美联储降息助力海外建设提速。近期，政策组合拳密集发布，从建筑行业的需求、资金、估值和流动性等多维度释放积极信号，持续看好政策组合拳下行业基本面改善和估值提升。建议关注：中国建筑（24PE 4.48、PB 0.59）、中国交建（24PE 6.22、PB 0.58）、中国中铁（24PE 4.93、PB 0.57）和中国铁建（24PE 4.71、PB 0.48）（注：股价截至9 月30 日，24PE为ifind 一致预期，PB 采用LF）。

9 月26 日，政治局会议召开，提出要促进房地产市场止跌回稳，要调整住房限购政策，降低存量房贷利率，推动构建房地产发展新模式；9 月27 日，金融监管总局召开电话会议，强调要推进城市房地产融  资协调机制进一步发挥作用，持续优化房地产金融政策，有力促进房地产市场止跌回稳。

9 月29 日和30 日，四个一线城市均进一步优化楼市购房政策，其中广州优化力度最大，取消居民家庭在广州市购买住房的各项限购政策；上海、北京、深圳市均降低非户籍购房缴纳社保年限；上海非户籍家庭持居住证且积分达标+3 年社保可享沪籍家庭购房待遇，临港新片区可增购1 套房；北京取消通州的特殊限购政策，京籍成年单身人士与未成年子女共同生活的，也按京籍居民家庭执行住房限购政策；深圳户籍家庭外围区域可再购买1 套住房。在信贷政策方面，北京首套房首付比15%/二套房首付比统一20%，深圳首套首付比15%/二套首付比20%/深汕合作区二套首付比15%，上海首套首付比15%/二套首付比25%/临海等外围20%，同时，北上深均落实降低存量房贷利率政策。此外，上海和深圳还将个人住房转让增值税由5 年调整至3 年，上海和北京取消普宅和非普宅住房标准。

目前，房地产市场仍处于深度调整期，随房地产政策宽松基调持续，四个一线城市及多个二线城市响应政治局会议，优化楼市购房政策，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善，对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

建议关注：

1）政治局会议财政定调积极，证监会积极推进市值提升计划，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建；

2）海外新签订单提速，低碳政策驱动传统制造行业低碳改造提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益海外+国内存量需求提升：中材国际、中钢国际；

3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建；

4 国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；中长期配置主线建议：

2024 年基建投资稳增长基调持续，政治局会议财政定调积极，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块：

（1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。

（2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。

（3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。

（4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。

风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。

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转自国投证券股份有限公司 研究员：董文静/陈依凡