食品饮料行业2023年第26周周报：三得利如何在日本RTD市场夺得头筹？

周思考：三得利如何在日本RTD 市场夺得头筹？

日本RTD 市场保持增长，竞争格局一超多强。RTD（Ready to Drink）是指即时饮用的罐装酒精饮料，比如罐装硬苏打、罐装鸡尾酒、罐装高杯酒等。日本RTD 的市场规模从2010 年的67.98 万千升增长至2021 年的177.83 万千升，CAGR 为8.3%。而行业的竞争格局呈现一超多强的局面，根据欧睿数据，2017-2021 年CR4 高达80%以上，其中SuntoryHoldings Ltd（三得利）销量市占率第一，2017-2021 年销量市占率在37-39%左右；其次是Kirin Holdings Co Ltd（麒麟），销量市占率在27%左右；位居第三的是Takara Holdings Inc, 销量市占率在10%-11%左右；位居第四的是Asahi Group Holdings Ltd（朝日），2017-2021 年销量市占率呈现下降的趋势，2021 年销量市占率仅为7.4%。

复盘三得利在日本RTD 市场的成功，我们认为，财税改革、人口结构、宏观经济等宏观层面的变化推动了RTD 市场的蓬勃发展，而在行业激烈的竞争中，三得利对RTD 市场的坚定与创新是国内预调酒企业应当借鉴的地方，具体来看：

1）精准把握消费趋势，战略正确。我们认为，对于消费品公司来说，能否判断产业趋势长期的变化，是在品牌孵化、产品开发前关键的能力。

日本RTD 市场不乏啤酒巨头参与，从竞争格局来看并不是一家独大、能够制定行业游戏规则的格局。而三得利看准了日本人口结构、社会环境变化下带来的RTD 市场机会，早在2003 年便上市Caroli Chu-hi 系列，2005 年上市-196C Chu-hi 系列，2009 年内密集上市-196C Strong Zero、Horoyoi、Kaku Highball 350ml Can，2010 年上市Torys Highball Can。

新品牌的推出大都与消费趋势一一对应，比如-196C 对应的是希望通过高性价比买醉的高酒精度数RTD 消费者，Horoyoi 则是对应喜欢微醺的低酒精度数RTD 消费者。

2）品牌矩阵丰富，定位清晰。和竞品麒麟、Takasa 对比，三得利RTD多品牌布局。根据欧睿数据，按照品牌市占率，前五销量市占率中，三得利占到了三个， 分别是-196C Strong Zero （ 2021 年为14.4% ） 、Kodawari Sakabano Lemon Sour（2021 年为10.1%）、Horoyoi（2021年为6.5%），而麒麟仅有Hyoketsu（2021 年为15.1%），Takara Shuzo仅有Takara Shochu High Ball（2021 年为8.0%）。我们认为，三得利RTD 之所以有三个市占率相对占优的品牌是因为对细分人群定位清晰，-196C Strong Zero 定位9 度， 高酒精度数和零糖的结合： KodawariSakaba No Lemon Sour 定位柠檬气泡酒市场；Horoyoi 定位3 度，面向喜欢微醺的年轻人。

口味创新，品牌焕新。我们认为，在品牌层面，三得利通过多品牌布局满足了消费者对不同酒精度数、不同饮用体验的需求。而在品牌内部，三得利则是通过口味创新、限定发售等方式使主力品牌保持增长，一方面增加消费者粘性，另一方面通过限定口味的稀缺性吸引潜在的消费人群。

市场行情回顾：2023 年7 月10 日-2023 年7 月14 日，沪深300 上涨1.9%，申万高市盈率指数月下跌1.0%、周上涨0.5%，成长好于价值。

截至2023 年7 月14 日，北向资金累计净买入19186.0 亿元，周成交净买入198.4 亿元，其中食饮行业净卖出37.62 亿元。2023 年7 月10 日-2023 年7 月14 日SW 食品饮料上涨3.0%，跑赢沪深300 指数1.1pct。

分子行业来看，白酒上涨4.5%，周成交额环比13.7%；预加工食品上涨1.6%，周成交额环比-49.5%；零食上涨0.5%，周成交额环比-12.6%；其他酒类上涨0.5%，周成交额环比-17.2%；肉制品上涨0.5%，周成交额环比17.4%；软饮料上涨0.4%，周成交额环比-29.6%；啤酒下跌0.1%，周成交额环比-16.7%；保健品下跌0.4%，周成交额环比-38.3%；调味发酵品下跌1.1%，周成交额环比-4.2%；烘焙食品下跌1.5%，周成交额环比-3.3%；乳品下跌1.8%，周成交额环比14.9%。

风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动

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转自信达证券股份有限公司 研究员：马铮