化妆品行业10月月报：大促销售开场 本土龙头强势提升市占率

重点公司盈利预测与估值

龙头持续较高的PE前期来自高速的增长下g的放量,后期来自市占率提升后明显的格局优化带来的PEG上移,因此我们认为当前阶段龙头PEG在2以上主要反映的是中短期内增长并未触及天花板前盈利增量持续优于行业平均的情况,只要该逻辑未出现明显变化,相对较高的估值体系具备充分基础,后续若第二成长曲线明显验证,PEG仍有进一步上移至3的空间。

珀莱雅,单品生命周期以及创新能力明显领先行业,客户向一二线转化品牌力逐步加强,增速确定性强

贝泰妮,细分领域更优的竞争格局带来明显领先的盈利水平,增长强劲,主品牌的品牌力存在与孵化品牌部分协同的契机

华熙生物,多品牌矩阵逐步完善,产品定位以及费用率均处于持续改善的边际位置,盈利有超预期可能

风险提示

经济承压影响消费需求,行业存在增速放缓风险;

国际品牌加大折扣,本土品牌持续涌现下行业竞争格局更为激烈:若各品牌在竞争中营销投放加剧,将导致数字化、精细化投放费用管控不达预期;

推新产品情况不及预期:若公司不能正确制定新产品的市场营销定位,可能导致产品销售不达预期,直接影响公司业绩的持续性;

新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响:各化妆品公司仍有线下业务,部分地区疫情对专柜需求将造成影响,同时线上供给也受到工厂、物流所在地疫情情况影响,造成产品生产的短缺风险;

产品安全风险;

营销事件性风险。

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转自中信建投证券股份有限公司 研究员：于佳琪/刘乐文