宠物行业：借力海外 推动国产升级

行业近况

2022 年9 月1 日至21 日，宠物行业板块整体下跌2.76%，跑输上证指数0.63ppt。我们观察到，9 月1 日方源资本收购新西兰最大冻干工厂，宠物食品品质提升且创新持续，宠物保健呈连锁化、国产化趋势。

 评论

内资收购新西兰冻干龙头，高端宠粮发展有望提速：据宠业家，9 月1日，方源资本通过旗下品牌ZIWI收购新西兰冻干有限公司（FDF）及其子公司Kiwigarden，其中FDF为新西兰最大冻干工厂，现有冻干产能超12,000 吨。我们观察到，近年来国内资本加速布局新西兰宠物市场，中宠股份、佩蒂股份先后收购新西兰优质标的并投资建厂。我们认为，新西兰宠物食品具有供应链、品牌、贸易政策三大优势。供应链上，新西兰动物蛋白等原材料品质全球领先，且美国高端温格尔膨化设备采购顺畅。品牌上，新西兰本土品牌多定位高端市场，品牌形象优势显著。贸易政策上，中国-新西兰自由贸易协定为投资及进口提供支持。向前看，我们认为国内资本可通过投资新西兰市场切入高端宠物食品，进一步打开量利空间。

国内宠物食品生产能力提升，外在创新持续：宠物食品上，本月海外品牌本地化生产印证国内企业生产能力，产品外在创新持续。1）生产能力上，9 月德国宠物品牌博根拿与乖宝集团达成战略合作，其国内销售产品生产环节将由乖宝代工。我们认为，海外品牌生产本土化可侧面印证国内企业生产能力提升，国产宠物食品品质日益向上。2）外在创新上，本月蓝氏推出小包装冻干零食，Pidan推出透明湿粮包。我们认为，规格、包装等外在创新可提升便利性及产品信任度，对宠物主购买意愿形成支撑。

宠物医院连锁化，药品国产化加速：宠物医院连锁化、宠物药品国产创新为宠物保健赛道近期看点。1）医院连锁化上，9 月KKR领投瑞辰宠物医院新一轮战略融资，宁波帅宠、佩奇宠物等医院加入瑞派宠物医院。我们认为，资本进入及头部企业收购可加速宠物医院连锁化进程，从而推进行业整合加速；2）药品国产创新上，瑞普生物7 月推出宠物驱虫药莫普欣，成为继海正动保后第二家宠物体内外驱虫滴剂国产企业。据公司公告，莫普欣推出后销售向好，截至9 月初销售额超千万元。我们认为，瑞普生物可依托优质产品力，瑞派宠物医院、易宠等渠道优势，获得养宠科学化、宠物药品国产化的市场红利。

估值与建议

我们看好宠物市场扩容及国货崛起下的宠物赛道投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份，同时建议关注瑞普生物在宠物驱虫药领域的突破机会。

风险

食品安全；产品推广及营销不及预期；新冠疫情反复；行业竞争加剧。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：孙扬/邹煜莹