证券行业：券商二季度业绩明显改善 关注板块配置价值

核心要点：

市场回顾：近两周券商指数下跌1.4%，跑赢沪深300 指数0.6pct近两周（8.15-8.26）上证指数下跌1.2%，深证成指下跌2.9%，沪深300 指数下跌2%，创业板指下跌1.9%。非银金融(申万)上涨0.02%，涨跌幅排名8/31，跑赢沪深300 指数2pct；其中，券商指数下跌1.4%，跑赢沪深300指数0.6pct，券商指数PB 估值1.28x，处于近十年的7%分位。

近两周涨幅最大的五家券商分别为：华安证券（+5.5%）、东北证券（+3.5%）、国投资本（+2.1%）、方正证券（+2%）、长江证券（+1.8%）。

跌幅最大的五家券商分别为：中金公司（-3%）、红塔证券（-3.4%）、东方证券（-3.4%）、南京证券（-4.5%）、招商证券（-5.3%）。

行业周数据：上周日均股基成交额环比下降2.5%，但仍保持在万亿以上经纪业务：上周（8.15-8.26），沪深两市日均股基成交额11127 亿元，环比下跌2.5%。日均股基成交额连续12 周保持在万亿之上，成交保持活跃。

投行业务：上周（8.15-8.26），股权融资规模368 亿元（环比-17%）；其中IPO 融资规模206 亿元（环比+67%）；再融资规模162 亿元（环比-49%）。

债券发行方面，截至8 月26 日，今年企业债、公司债累计发行规模分别同比下降10%、13%，国债、地方政府债发行规模分别同比增加32%、24%。

资本中介业务：截至上周五（8.26），沪深两市融资融券余额1.63 万亿元，环比-0.6%。两融余额占A 股总流通市值比例为2.46%，环比持平。股票质押股数4044 亿股，占总股本比例5.32%，股票质押市值3.47 万亿元。

行业要闻：行业上半年净利润下滑10%，上市券商二季度业绩环比改善2022 年上半年，140 家证券公司实现营业收入2059.19 亿元（同比-11.40%），净利润811.95 亿元（同比-10.06%）。其中证券投资收益（含公允价值变动）同比下降268.09 亿元，是拖累业绩的主要因素。

从上市券商来看，截至8 月28 日共23 家券商披露半年报（不含金控公司），2022H1 实现营业收入1024 亿元（同比-22%），归母净利润301 亿元（同比-31%）。但二季度实现营收647 亿元（环比+72%），归母净利润217 亿元（环比+158%），业绩明显改善，其中有4 家券商扭亏为盈（国元证券、东北证券、华西证券、西部证券），仅中原证券1 家由盈转亏。值得注意的是，23家上市券商二季度实现自营业务收入202 亿元（一季度亏损59 亿元），成为拉动二季度业绩正增长的主要驱动力。

投资建议

全面注册制有望在年内加快落地，资本市场扩容推动证券行业长期发展向好。市场回暖有望推动券商业绩逐季改善，叠加MLF 下调进一步释放流动性宽松信号，板块PB 估值处于1.28x 的历史较低水平，配置价值凸显。建议关注财富管理转型领先的券商投资机会，维持行业“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险等。

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转自湘财证券股份有限公司 研究员：张智珑