“三孩”政策及配套措施出台，锦欣生殖股价大涨[图]

    为了进一步优化生育政策，改善老龄少子化趋势，保持我国人力资源禀赋，2021年5月31日，中共中央政治局召开会议，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，确定实施一对夫妻可以生育三个子女政策和配套措施。

    据第七次人口普查数据显示，近十年间，中国人口数量增速放缓，2020年大陆地区总人口达到14.1亿人，相比2010六普时仅增加7205万人，年平均增速仅0.53%。

第六次人口普查和第七次人口普查大陆总人口

资料来源：国家统计局、智研咨询整理

    人口增速的放缓，主要是出生人口数量下降的结果，这是由于育龄女性数量减少以及生育意愿低迷，加之育龄人群精神压力大、生活习惯不良等多重因素影响所致。而此次“三孩”政策出台和相关配套政策的落地，若能顺利实施，将大 大提高生殖意愿，在不孕不育高发的现代社会，辅助生殖行业将迎来发展的良机。

    “三孩”政策一公布，专治不孕不育的锦欣生殖（01951.HK）当天股价即大涨17.51%，市值飙涨到460亿人民币。

    锦欣生殖成立于 2003 年， 当时资深及专责的医生及管理人员团队发愿在四川成都成立锦江 IVF 中心，以专注于辅助生殖服务及相关治疗。2004年5月，深圳中山医院成立，提供辅助生殖及其他辅助医疗服务，并协助深圳首个透过IVE-ET技术及IVF配合ICSI技术的婴儿诞生。根据弗若斯特沙利文报告，2018年，锦欣生殖在国内辅助生殖医疗机构中市场排名第三，在中国非国有辅助生殖服务供应商中排名第一。

    2016-2019年，锦欣生殖营业收入和净利润一直保持着高增长的态势，2019年营业收入达16.48亿元人民币，净利润达4.21亿元，2020年受新冠疫情影响，首次出现下降，尽管如此，2020年的营业收入依然高达14.26亿元，远高于疫情前时期的营收水平。

2016-2020年锦欣生殖营业收入及净利润

资料来源：公司年报

    相关报告：智研咨询发布的《2021-2027年中国辅助生殖行业市场运行状况及发展前景展望报告》

    自2016年以来，锦欣生殖毛利率一直处于38%以上，最高的2019年毛利率接近50%，尽管2020年公司营收和利润均出现下降，但毛利率依旧高达39.7%。

2016-2020年锦欣生殖毛利率

资料来源：公司年报

    锦欣生殖收益主要来自于辅助生殖服务、管理服务和辅助医疗服务。2020年，在绝大多数行业均遭受疫情严重打击的情况下，锦欣生殖辅助生殖服务收益出现逆势增长，从2019年的9.32亿元上升为2020年的9.79亿元，在三类业务中占比从2019年的56.5%上升为68.7%。这源于西囝医院集团收益的大幅增长，2019年，西囝医院集团辅助生殖服务收益6.28亿元，2020年上升为6.99亿元，同比增长11.35%，在2020年的总营收中贡献了49.1%。辅助医疗服务收入微弱上涨，从2019年的0.68亿元增长为0.72亿元，营收占比增长0.8个百分点达到5%。而管理服务费是其中唯一显著下降的，2019年锦欣生殖管理服务费为6.48亿元，2020年下降为3.75亿元，占比从39.3%下降为26.3%。

2020年锦欣生殖营收结构

资料来源：公司年报

    现代社会，由于生活方式的改变和人群普遍精神压力较大导致不孕不育率上升，同时首次生育年龄的上升和公众对于出生缺陷和预防认识的深化，政府倾向于鼓励患者寻求辅助生殖服务，与日本、美国等发达国家相比，中国的辅助生殖服务市场渗透率仍相对较低，随着辅助生殖技术进步和意识提高、居民可支配收入增加，中国患者将乐于寻求更完善的辅助生殖服务，锦欣生殖是亚洲第一家专业化辅助生殖服务的上市公司，2019年在四川省、深圳市和美国西部地区的辅助生殖服务市场中均排名第一，IVF治疗周期成功率高于中国及美国ARS市场的全国平均水平，作为已有一定品牌影响力和技术、团队优势的锦欣生殖，在生育配套政策影响下，可能会迎来一个新的发展高潮。