四川路桥：Q2新签订单同比增长近3倍全年业绩有望继续高增

建筑 2021-07-06 09:36

事项：

四川路桥公布21H1 经营数据：公司2021H1 合计中标项目金额为479.32 亿元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中标项目111.79 亿、367.53 亿，同比各增89%、288%；分业务类型看，基建工程、房建工程各中标项目463.07 亿、16.11亿，同比各增223%、59%。

评论：

Q2 新签订单同比增长近3 倍，全年业绩有望继续高增：公司2021H1 合计中标项目金额为479.32 亿元，同比+212%。分季度看，Q1、Q2 各中标项目111.79亿、367.53 亿，同比各增89%、288%；分业务类型看，基建工程、房建工程各中标项目463.07 亿、16.11 亿，同比各增223%、59%。公司21Q1 实现营业收入132.73 亿元，同比+145.60%，归母净利润11.97 亿，同比+326.18%。净利率达到9.02%，同比大幅提升3.76 pct，盈利水平持续创新高，另外，公司已连续两年实现经营性现金流净额/净利润>1，2020 年分红比例高达39%，财务指标表现优异。公司在手订单充沛，且近两年经营质量持续提升，全年业绩有望继续保持高增长。

四川省交通投资力度较大，控股股东重组公司有望受益：根据四川交通“十四五”规划，未来五年预计全省综合交通投资总额将达1.7 万亿，较“十三五”

期间实际完成额增长40%，投资结构也将由十三五期间的公路为主转向“公铁双轮驱动”。我们认为西部交通投资有望乘政策东风，迎来发展新机遇。4 月2 日，公司大股东铁投集团与交投集团签署合并协议，新设“蜀道投资集团有限责任公司”，后者将继承并整合铁投集团及交投集团的所有资产与项目。截止至2020 年底，两家公司合计资产近9000 亿，铁投集团全年营收超1100 亿，交投集团营收近600 亿元，大股东重组有望进一步打开公司省内成长空间，未来市占率有望持续提升。

十四五规划开启新征程。公司“十四五”战略规划清晰：1）基础设施板块，将通过“完善产业链、优化区域布局、推动数字化转型”提高主业核心竞争力；2）能源板块，将积极布局水电、光伏等清洁能源产业，拥有20 万千瓦以上水电容量，同时全力推进锂电产业链规划和建设，投资建设1 万吨/年三元正极材料及 2 万吨/年前驱体项目；3）矿产板块，加快推进存量项目，优化布局增量项目；4）“交通+服务”板块，积极探索新模式，提升运营服务水平。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润各为45.92亿、56.12 亿、67.99 亿，EPS 各为0.96 元、1.17 元、1.42 元/股，对应PE 各6x、5x、4x。四川省交通投资力度大，公司管理层目标清晰，订单充沛，业绩有望持续高增，给予公司2021 年12x 估值，对应目标价11.52 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期