司太立：停产背景下业绩快速增长 期待API新产能、制剂放量

    事件：公司发布2020 年三季报，实现营业收入10.46 亿元，同比增长6.16%；归母净利润1.98 亿元，同比增长44.40%；扣非净利润1.94 亿元，同比增长44.21%。

    Q3 停产背景下业绩保持快速增长，期待API 新产能、制剂放量。公司前三季度收入稳步提升，利润持续快速增长，Q3 停产背景下利润增速仍旧强劲。

    分季度：Q3 实现营业收入3.24 亿元（同比-7.30%/环比-24.67%，下同），归母净利润5,876 万元（+32.61%/-37.51%），扣非净利润5,603 万元（+28.98%/-39.98%）。Q3 受到厂区爆炸停产影响，收入同比环比均有所下滑；得益于核心产品毛利率的提升，净利润同比保持快速增长。由于Q2 集中销售高毛利产品，Q3 净利润环比下滑。目前，爆炸事件的影响逐步过去，第一批12、13两个车间已经公告复产，后续其他车间有望陆续恢复，我们预计整体厂区的恢复有望在11 月实现。由于全球范围除公司外成规模、符合标准的供应商十分少有，我们预计停产期间客户订单稳定，且行业供需紧张格局加剧，随着公司复产推进，销售有望加速恢复，带动收入利润回到更高增速水平。展望明年，公司API 新产能有望加速释放，今年获得的三个碘造影剂制剂品种经过前期市场导入逐步进入放量期，叠加与恒瑞的合作，未来的持续快速增长值得期待。

    毛利率稳中有升，财务费用率稳步降低。2020Q3毛利率46.49%（同比+4.48pp/环比-0.92pp，下同），同比提升明显，预计主要得益于高毛利的碘克沙醇API占比提升，且公司技改等降本增效成果显著；环比降低主要受停产影响。销售、管理和财务费用率分别为0.72%（-0.04%/+0.04%）、9.89%（+0.79%/+1.54%）和5.77%（-2.10%/-1.14%），随着公司负债率的逐步降低，财务费用支出得到缓和，预计继续保持稳中有降态势，其余费用率保持稳定。

    造影剂API 全球龙头，优质赛道稀缺标的，持续快速增长。司太立作为全球造影剂API 龙头企业，产能翻倍释放在即，有望享受行业高景气红利，实现快速增长。API+制剂一体化打通，并与恒瑞在造影剂领域“强强联合”，有望加速抢占市场。公司全产业链掌控，碘造影剂全球布局，产品持续丰富，有望与核心客户共同抢占庞大原研市场。