晶澳科技：深耕光伏行业十五载一体化龙头稳步发展

光伏 2020-09-30 08:55

全球光伏组件龙体，业绩稳定增长。太阳能组件是公司的主要产品，营收占比约90%。公司2016-2019年营业收入和归母净利润的复合增长率分别为8.76%/18.73%。毛利率从2016年的17.90%提升至2020H1的23.28%。

预计20年硅片、电池片、组件产能分别可达18/18/23GW。随着一体化产能逐步上升，叠加转换效率提升，未来组件单位成本有望进一步下降。

光伏需求维持高景气，组件行业集中度有望提升。我们预计20 年国内新增装机42GW，全球装机120-125GW。随着组件价格整体下降，叠加客户结构大型化的影响和大型组件供应商在产品创新上的优势，中小组件生产商将逐步退出，CPIA 预计 2020 年组件市场集中度将明显提升，CR5 将由2015 年的37%左右提升至45%，公司市占率有望进一步提升。

品牌优势强，销售渠道遍布全球。截至2020年H1，公司在海外拥有13个销售公司，销售和服务网络遍布全球135个国家和地区，海外销售商数量达50个，位于行业较高水平。根据PV InfoLink统计数据，公司2019年组件出货量蝉联全球第二位，海外出货量排名第三，达7.55GW，同比增加55.35%。

维持高研发投入，产品效率领先行业。2016-2019 年公司研发投入占比均超5%，维持较高水平。2019 年量产PERC 电池转换效率为22.7%，高于行业平均4 个百分点，2020 年H1 进一步提升至22.90%，N 型双面高效电池平均转换效率将超24%，实现未来更高功率组件的远景规划。