万华化学：进军大石化 基业长青的必由之路

    公司战略布局渐次铺开，四大标准指引布局方向。万华化学是中国化工行业少有的全球性龙头，随着核心业务MDI 全球领跑，公司进入了成长新阶段。近年来公司战略布局渐次铺开，而所有布局项目背后的核心主线都可归纳为“市场空间大、与原有业务协同强、产品高壁垒高盈利、公司拥有资源禀赋”四大标准。在这四大标准指引下，万华化学这一公认的"价值龙头"被赋予了新的成长含义。

    大石化是公司合理且必然的选择，其符合四大标准中的三条，对公司起到一体化降本、协同增效、多元化提升盈利稳定性等多种作用：

    市场空间大：2019 年全球丙烯和乙烯产量分别达到1.2 亿吨和1.7 亿吨，公司无需担心自身投产所带来的行业盈利塌陷。公司PDH 装置与乙烯装置规模大设备新、自身资源禀赋出众，保障石化产品自身良好盈利。

    协同效应强：纵向一体化协同降本：石化装置可有效提升企业一体化程度，且回报率高于炼油装置，是一体化最佳起点。公司沿石化产品构筑多条一体化产业链（聚醚、SAP、水性涂料、PMMA、NPG）；横向一体化协同增效：自产EO 解决运输风险，PO/EO 下游聚醚可与MDI/TDI 协同提升销售效率，乙烯处理副产HCl 可提升MDI 开工率；公司依托技术研发沿乙烯与丙烯向下游多种新材料延伸布局，协同为客户提供整体解决方案。

    公司资源禀赋优势大：公司与中东签订长协保障原材料LPG 供应，还是是国内首家获得CP 价格推荐权的企业，采购价格有优势；公司自有深水港口临近工业园、自建VLGC 船队，加强运输管控；存储上，无与伦比的天然洞窟优势，可平滑LPG 价格波动，并进行跨季节贸易赚取差价。

    多元化布局构筑盈利空间，大乙烯投产在即将增厚利润。当前公司石化板块核心装置PDH 盈利能力较好，丙烯-丙烷价差稳定在约300 美元/吨。通过合理的布局，公司实现成本领先与产品附加值的提升，多元化产品则增加企业盈利稳定性。此外，公司大乙烯项目投产在即，有望增厚公司利润。