中顺洁柔：2020H1业绩预告超预期 产品结构优化带动量利增长

    7 月13 日，公司发布2020 年半年度业绩预告，公司预计2020 年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润4.12 ~4.67 亿元，同比增长50%-70%。

    受新冠肺炎疫情影响，公司相关产品销售快速增长，中长期看，生活用纸渗透率和人均消费量的提升大势所趋，公司业绩处于高增长轨道。疫情防控的常态化显著提升我国居民的环境消毒、健康安全意识，培养个人良好卫生习惯，对生活用纸行业构成利好。公司作为国内生活用纸行业的第一梯队成员，仍将受益行业发展红利，看好下半年公司纸品产销量维持高速增长。

    产品结构持续优化，高端、高毛利品类占比持续提升，重点单品、新品加速推广，优秀的研发实力和高研发支出激活多元化、品质化、个性化发展潜力。从产品大类来看，公司非卷纸类产品毛利率超过40%，而卷纸类产品毛利率不到30%，2014-2017 年，公司非卷纸类产品收入占比由50.42%提升至57.40%，增加6.98 个百分点。从具体产品来看，公司持续积极优化产品结构，开发高端新品投入市场，加速推动Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品推广，提升重点品的销售占比。2019 年新棉初白、Face、Lotion 和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%，2020Q1 公司毛利率（45.12%）/净利率（10.98%）创下新高，持续位居国内生活用纸行业第一。此外，公司拥有完备的产品开发体系，下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺，2019 年公司研发费用为1.76 亿元，同比增长64.02%；研发人员数量达438 人，同比增加37.74%。

    渠道建设日趋完善，产品渗透率和覆盖率显著提升，已实现线上线下全方位立体营销布局。线下：GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地（县）级市。

    线上：公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入，组建专业的电商运营团队和商消服务团队。根据wind，2019 年11月，受益于双十一大促，公司实现线上销售额4.12 亿元，季度移动平均增长率为30.87%，远高于公司2019 年营收增长率（+16.84%）。

    受国际原材料市场价格下降的影响，公司营业成本下降， 盈利能力持续提升。国内港口木浆库存整体小幅增加，浆价依然承压，预计下半年维持偏弱震荡，成本端构成利好。公司生产用主要原材料为纸浆，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为40%-60%。2019 年以来，受国内市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，浆价大幅回落。根据卓创资讯，2020H1 国内木浆价格维持低位，主流参考均价同比下降约23%。截至2020 年5 月底，青岛港、常熟港和保定港木浆库存分别上升5 万吨、2 万吨和1.18 万吨至101 万吨、69 万吨和10.94 万吨，环比分别上升5.21%、2.99%和12.09%。国内主要木浆港口贸易商库存攀升并维持高位振荡，港口库存去化仍需时间。