电魂网络：业绩回归增长轨道 手游有望迎来新突破

    1、公司以端游起家，专注精品研发，拓展至手游、VR游戏等：2009年12月公司推出《梦三国》端游，首创“国风竞技”概念+三国背景+MOBA&MMORPG核心玩法，通过版本迭代/活动赛事等持续运营，为公司核心创收贡献，2019年之前收入占比均超80%，2019年收入占比58%（对应约4亿元）；2015年《梦三国手游》上线，但因运营选择失误，错失第一波端转手玩家红利，2019年复刻版重新上线（自研自发），iOS游戏畅销榜最高至第29，贡献手游业绩增量；2016年VR游戏《瞳》获得市场好评，2018年推出续作。

    2、公司以研发立本，未来将持续扩张研发团队，同时通过外延等方式寻求发行及海外市场加成：公司多位联合创始人来自腾讯，其中余晓亮专注游戏产品研发及商业化运作、在业务一线投入度很高，曾担任《QQ幻想》策划、《QQ游戏》主策划、《QQ堂》主策划、《QQ盛唐》主策划，为业内知名的金牌制作人。2019年公司研发费用1.17亿元（YOY+22%）、研发费率17%，研发人员数量486人、占总员工的52%。一方面通过不断升级游戏版本、提升服务品质等，保持公司现有主力产品生命力、稳定营收来源，另一方面依托积累多年的多平台研发优势，继续加大研发投入，根据市场行情变化，以玩家体验为核心，着手进行新品研发，丰富公司产品结构，寻求新的业绩增长点。2019年公司收购厦门游动网络80%股权，标的主营宫廷/商戓类手游、海外市场为主。

    3、公司2019年以来业绩回归增长轨道，未来可期：2019年公司实现总营收6.97亿元（YOY+55%/手游占比39%）、归母净利2.28亿元（YOY+76%）、净经营性现金流3.12亿元（YOY+351%）、ROE12.65%（+5pct）；2020Q1归母净利1.02亿元（YOY+149%），归母扣非净利0.94亿元（YOY+153%）。展望2020全年——公司产品大年，①老端游《梦三国》1月新上Wegame平台，下半年将迎来10周年庆；②老手游《梦三国手游》复刻版表现平稳，贡献全年业绩；③新手游储备值得期待，《我的侠宠》（复古武侠沙盒RPG/TapTap9.1分/腾讯独代/已有版号/预计暑期档上线）、《X2：解神者》（二次元RPG+即时战斗/TapTap9.1分+预约超57w/B站预约超33w）、《DC：巅峰戓场》（多人动作竞技/DC漫画角色授权）等。