安琪酵母前三季度实现营业收入75.94亿元，收入增长符合预期，成本费用挤压利润[图]

    安琪酵母股份有限公司创立于1986年,总部位于湖北宜昌,前身为原国家计委批准建立的宜昌食用酵母基地,2000年在上海证交所上市。经过多年发展,业务规模不断扩大,酵母及深加工产品已广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康、动物、植物、微生物营养等领域。公司在宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱(在建)、新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州,以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有11个工厂,酵母类产品总产能超过27万吨,居亚洲第一、全球第三。

    近日公司发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营业收入75.94亿元，同比增长18.2%；归母净利润为10.18亿元，同比增长0.5%；其中Q3营收23.60亿元，同比增长13.2%；Q3归母净利润为1.90亿元，同比下降35.2%。

2014-2021年9月安琪酵母营业总收入统计

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    收入增长符合预期，酵母营收增速环比抬升。三季度公司收入端增长较为稳健，完成年初制定的全年102.56亿元的营收目标确定强（推算Q4营收增速约6%即可达成目标），有望超额完成。分品类来看：据草根调研，一季度末公司对国内大包装酵母产品提价，提价红利于Q3持续释放，酵母类产品营收增速环比稳中走高至14.5%（其中YE前三季度营收增速超30%）；制糖业务受益糖价走高，Q3营收增速仍稳定维持在高位（同比+77.1%）；其他包装类及奶制品的Q3营收增速分别为17.1%、8.2%。分渠道看，国内仍为增长主要驱动因素（Q3营收增速同比+34.5%），国外Q3营收增长亦有提速（同比+19.1%）。

    成本费用双重挤压，利润端明显承压。Q3公司归母净利润同比下滑35.2%，我们认为主要系糖蜜、化工原料及能源等价格上涨所致。根据华讯酒精网数据，糖蜜现货价自年初1200元/吨上涨至约1700元/吨的水平，同时运费及能源成本亦有所上涨。受此影响，Q3公司毛利率同比下降14.7pct，为剔除运费政策调整影响，毛销差同比下降8.7pct。此外，Q3公司计提股权激励费用，管理费用明显提升1.4pct至4.47%。综合来看，Q3公司净利率同比下滑6.0pct。

    长期展望：公司具备提价能力，定增拓产助力增长。公司作为酵母行业龙头，具备较为持续的提价能力，自去年起公司多次对国内外、B、C端产品进行不同程度的提价。据中华网财经资讯，面对今年糖蜜价格的持续上行，9月30日公司再次对国内大包装酵母提价（干酵母及半干酵母吨价提升0.6-0.8万元，提升幅度约19%-28%，面用高活性鲜酵母吨价提升0.2-0.25万元，提升幅度约12%-16%），有望实现成本压力对冲。此外，今年7月公司发布定增扩产计划，缓解短期产能压力同时助力长期发展。