一年卖10个亿！闷声发大财的情趣用品龙头醉清风为何终止上市？[图]

    在对 " 性 " 的感知还朦胧的年代，谈论性和欲望总是隐秘的，知乎上有知友曾分享过一段经历：收到闺蜜的礼物，欣喜地打开后发现是一件情趣内衣，" 没有一丝丝防备，当时还是感觉非常羞耻 " ——这几乎也是大多数人首次接触情趣用品时的心理，需求被藏了起来。

    一个很明显的变化是，年轻人们变得越来越坦率，他们开始大方地接受。从 B 站的弹幕 " 我为什么突然黄了 " 到杜蕾斯出圈的 "Just do it"，老司机们勇当车头，污文化甚至成为一种社交辞令，吸引着圈层人群的交往。

    " 污不等于黄，不等于下流，都 2021 年了，总不至于还要谈性色变吧。" 在 97 年出生的 Emma 看来，情趣用品也是一种对美和欲望的需求，就像喝奶茶解决的是口腹之欲，生理欲望也很正常，遮遮掩掩才显得 " 很不酷 "。

    艾媒咨询的调研数据显示，34.82% 的受访者想要尝试情趣用品，28.13% 认为情趣用品令人愉悦。避孕套、震动棒、情趣跳蛋、情趣内衣，这些藏在欲望表层下的商品，正在浮出水面。只不过，情趣类总会和露骨划上等号。打开淘宝直播、抖音快手短视频，甚至豆瓣、微博等社区平台，你很难直接搜到这些情趣商品。

    6 月 24 日，醉清风递交招股书，顶着 " 冲击情趣用品第一股 " 的名头，赚足了行业内的目光。7月22日，递交招股书不到一个月的上海醉清风健康科技股份有限公司（下称“醉清风”）宣告终止创业板上市。

    6月24日，醉清风提交创业板上市申请。10天后的7月4日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第30次随机抽取工作，醉清风在抽检名单之列。7月19日，醉清风向深交所提交了IPO撤回申请。

    戴着镣铐的情趣用品市场，能被年轻人们打开吗？

    情趣用品第一股折戟 IPO

    很多人对情趣用品的印象还停留在街边小店，藏在犄角旮旯里的小门店，搭配着两扇玻璃门，或者粉红色的霓虹灯，大大的广告牌上打着 " 性保健 "。想要买点情趣用品的顾客老是出没在夜晚，全副武装力求 " 不被任何熟人认出来 "。其实，在看不见的角落，情趣行业早已学起了 " 电商玩法 "，把生意搬到了线上。

    2008 年 4 月，醉清风的创始人杨昌亮在淘宝创建了一个情趣用品店铺，他希望自己做的能够和别人不一样，就像行业里的一股清风，于是给店铺起名 " 醉清风 "。

    醉清风是是集两性健康品牌、产品及平台为一体的综合运营商，主营业务为两性健康用品的互联网零售和分销。

    代理品牌中，杜蕾斯对醉清风业绩贡献最大，2020年总共卖2.53亿元，占比23.7%。杜蕾斯、对子哈特、名流、冈本等四大品牌的收入占比达到40%。

    招股书显示，2018年至2020年，醉清风营收分别为7.6亿元、9.65亿元、10.67亿元；净利润分别为6330万元、1.1亿元、9746.55万元；扣非净利分别为5660万元、8792.77万元、6438.29万元。醉清风2020年扣非净利同比下降23%。

2018-2020年醉清风营收及净利润（单位：亿元）

资料来源：招股书、智研咨询整理

    2018年至2020年，醉清风避孕套产品的销售金额分别为2.6亿元、2.58亿元和3.4亿元，占销售收入的比例分别为34.61%、26.72%和31.99%。

2018-2020年醉清风避孕套产品销售金额及占销售收入的比重

资料来源：招股书、智研咨询整理

    报告期各期末，醉清风存货账面价值分别为1.08亿元、1.3亿元和1.39亿元，占流动资产比重分别为72.11%、57.90%和55.04%。

醉清风财务利润表

资料来源：招股书、智研咨询整理

    依赖天猫

    业务模式方面，醉清风靠“品牌”、“零售+平台客户+分销”双轮驱动，主打渠道品牌+产品品牌的立体化品牌体系。

    渠道品牌方面，醉清风拥有旗下“醉清风旗舰店”零售渠道品牌及自有平台“伊性坊商城”分销渠道品牌。

    产品品牌方面，醉清风主要自有品牌有谜姬、霏慕等，代理品牌100余个。自有品牌与代理品牌相结合，醉清风品牌和产品已覆盖全品类。

    中国情趣用品行业市场规模整体呈现快速增长趋势，由2017年的446.8亿元增长至2020年的893.8亿元。中国情趣电商客户端用户规模逐年增长，从2016年的0.71亿人到2019年的3.25亿人。

2014-2020年中国情趣用品行业市场规模及增长

资料来源：招股书、智研咨询整理

    截至2020年末，醉清风已在天猫、淘宝、1688、京东等主流综合电商平台，以及自有平台伊性坊商城开设了21家自有店铺，积累了数量庞大且黏性较强的客户群体。

    2018年至2020年，醉清风电商销售主要集中在天猫、淘宝，京东三大平台。其中，天猫平台销售占比最高，位于94.23%至97.56%，三年销售金额分别为4.6亿元、5.7亿元、5.3亿元。天猫醉清风旗舰店为公司线上零售模式下经营规模最大的店铺。

2018-2020年天猫醉清风电商销售金额

资料来源：招股书、智研咨询整理

    根据生意参谋数据，2019年，天猫器具类目销售规模增幅 31.50%，天猫情趣内衣销售规模增幅 63.11%。2019年，天猫醉清风旗舰店销售收入同比增长约1.06亿元万元，增长率为26.17%。

    报告期内，天猫醉清风旗舰店交易指数在天猫成人用品/情趣用品类目连续 3 年排名第一，自有品牌谜姬、霏慕流量指数在天猫成人用品、情趣内衣类目连续 3 年排名第一。

2018-2020年醉清风电商平台成人用品/情趣用品销售金额及占比

资料来源：招股书、智研咨询整理

    2020年，醉清风天猫旗舰店浏览量超过7.60亿次，成交用户数超过753万人次。目前，旗舰店累计粉丝及会员数量分别达180余万和130余万。

    2019年至2020年，醉清风主营业务收入同比增长26.67%、10.67%。其中，线上销售收入是公司实现销售收入的最主要渠道，占比 98%以上，同期线上收入增长分别为26.26%、9.84%。

    醉清风在天猫平台共开设16家店铺，合计收入占公司报告期销售收入比例为60.99%、59.54%和50.59%。

    招股书称，醉清风对天猫平台存在一定依赖。若未来无法与天猫平台保持良好合作关系，或天猫平台的销售政策、收费标准等发生重大变化，或将对醉清风造成不利影响。
自建商城

    伊性坊商城是醉清风自建的两性健康用品开放式销售网站。客户在线注册成为会员后，通过会员ID进行充值、 购买和售后。截至2020年12月31日，伊性坊商城会员数量为1.8万。

    招股书显示，醉清风设立伊性坊的目的为利用分销客户的渠道资源和客户资源扩大产品市 场占有率和品牌影响力。2018年至2020年，伊性坊分销收入持续增长，分别为1.68亿元、 1.82亿元和1.86亿元。

2018-2020年醉清风伊性坊分销收入

资料来源：招股书、智研咨询整理

    伊性坊商城以销售醉清风自有品牌和总代品牌产品为主。2018年至2020年，伊性坊商城对自有品牌和总代品牌的销售金额占伊性坊商城销售总额的比例分别为 60.56%、68.54%和 68.38%。

2018-2020年伊性坊商城对自有品牌和总代品牌的销售金额占伊性坊商城销售总额的比重

资料来源：招股书、智研咨询整理

    产品类别方面，伊性坊商城主要销售器具类和服饰类产品。2018年至2020年，伊性坊商城器具类和服饰类产品的销售金额占伊性坊商城销售总额的比例分别为77.48%、80.84%和 86.16%。

2018-2020年伊性坊商城器具类和服饰类产品的销售金额占伊性坊商城销售总额的比重

资料来源：招股书、智研咨询整理

    伊性坊商城客户主要为在线上平台开设两性健康用品店铺的分销商。分销商在第三方平台开设的店铺获取终端用户订单后，将终端用户订单信息传递至醉清风伊性坊商城后台，由醉清风代其直接发货至终端用户处。

    产品采购完成后，供应商直接发货至公司指定仓库。目前，醉清风已建设以上海仓库为主，义乌、杭州仓库为补充的仓储物流中心。上海仓库覆盖公司所有产品品类，并设有专门的质检仓。义乌、杭州仓库规模较小，起到补充作用，由仓储物流第三方公司运营。