银行业：净利润增长平稳 各指标变化幅度很小

    事项：

    银保监会披露商业银行2019年四季度监管数据。

    评论：

    行业整体净利润增速大致稳定

    商业银行2019 年实现净利润1.99 万亿元，可比口径同比增长5.8%（邮储银行于今年开始纳入“商业银行”和“大行”口径），增速环比前三季度持平，比去年同期高1.1 个百分点。净利润增速大致稳定，符合预期。

    分类型银行来看，大行/股份行2019 年净利润同比增长4.5/10.1%，增速环比前三季度分别下降0.9/1.4 个百分点，与去年同期相比则是上升0.5/5.0 个百分点；城商行2019 年净利润同比增长4.0%，增速环比前三季度上升3.6 个百分点，与去年同期相比则是上升6.7 个百分点。

    净息差平稳

    全行业四季度净息差2.20%，环比三季度上升1bp，可以认为保持稳定。今年以来净息差趋势都是高位稳定。

    分类型银行来看，四季度较三季度相比，大行净息差小幅上升1bp，股份行/城商行则回落1/2bps。大行数据表明银行业存贷款利差可能大致稳定，而中小行数据则意味着2018 年三季度以来货币市场利率大幅下行，所带来的净息差上升阶段已经结束。

    不良率、关注类贷款占比、拨备覆盖率变化幅度很小

    2019 年末全行业不良率1.86%，环比三季末持平；年末关注类贷款占比2.91%，环比三季末下降9bps；年末拨备覆盖率186%，环比三季末下降2 个百分点。但拉长时间来看，前述指标的变化幅度非常小

    分类型银行来看，四季末与三季末相比，大行/股份行不良率环比上升6/1bps 至1.38%/1.64%，城商行不良率环比则下降16bps 至2.32%。

    拨备覆盖率方面，四季末大行/股份行拨备覆盖率环比三季末下降6/6 个百分点，城商行则环比上升6 个百分点。

    投资建议

    整体来看，行业净利润增长平稳，符合预期；净息差、不良率、关注类贷款占比以及拨备覆盖率等数据变化都不大，行业基本面稳定。

    我们仍然维持前期观点不变，即预计2020 年银行业整体盈利增速稳定，板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报仍然以赚取ROE 为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

    风险提示

    若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响、宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。