有色金属行业:工业金属价格回调,继续看好黄金长牛

    LME金属价格多数下跌。上周上证综指上涨1.08%,沪深300上涨1.77%,SW有色指数下跌0.30%。本周基本金属价格回归宏观基本面,LME金属价格除铝价格上涨0.59%以外,其他工业金属价格均成下跌走势。LME铜、铅、锌、镍、锡价格分别下跌1.72%、2.90%、3.35%、1.66%,2.77%。本周LME金属库存下滑为主,国内则涨跌互现。库存波动较大的品种包括:LME铜库存大增25.5%,LME锌库存下降8.7%,SHFE锡库存下降8.5%。本周贵金属在美国经济数据疲弱、国债收益率快速下行以及众多风险事件的催动下快速上涨。国内6月份财新制造业PMI指数继续下滑,经济仍有下行压力。重点推荐黄金、电解铝、以及镁行业标的。

    黄金:黄金价格趋势上行并未结束。1)美国经济增长动能疲弱:从美国上周制造业PMI数据来看,经济疲弱的趋势再次得到验证。时薪工资水平也呈环比弱势增长,或表示需求动能减弱。2)美国对外贸易摩擦加剧,或加大美国经济不确定性。中美贸易战稍显缓和,但是美国对于其他国家和地区的贸易摩擦仍在继续,最终贸易方面影响会反作用于美国经济。3)美债收益率大幅下跌,核心期限利差接近倒挂。从6月底7月初数据来看,美国国债收益率持续快速下行,期限利差倒挂继续。从历史经验来看,美联储降息开始时间平均滞后利差倒挂开始时间约12.7个月,GDP见底时期平均滞后利差倒挂开始时间约21.2个月,利差倒挂程度持续加深或预示美联储经济政策的转向,以及美国经济的见底。推荐贵金属标的:恒邦股份、山东黄金、银泰资源、紫金矿业。

    看好电解铝短期的环比改善、中长期的行业发展。三季度来看,电解铝供需有望继续改善,产业链利润向电解铝行业倾斜。一是电解铝供应持续低于预期。今年以来的投复产实际上严重低于预期,导致在旺季来临之时电解铝库存超预期下滑。下半年的需求一般好于上半年,特别是在地产、汽车环比改善的情况下,电解铝有望在低库存水平上继续供需改善。二是氧化铝今年以来持续过剩,价格趋势下滑,对于电解铝盈利改善也是利好。从中长期来看,电解铝行业具有产能天花板、应用扩大化的特点。推荐云铝股份、神火股份、中国铝业。

    镁:中长期逻辑顺,短期行业迎来供应收缩季节。中长期来看,汽车轻量化拉动镁合金需求。近年来全球燃油车排放标准日益提高,降低汽车质量有利于降低油耗与尾气排放量。未来汽车仪表盘和轮毂市场也将有望被打开,拉动镁合金需求。近期镁行业逐步迎来夏季,供应有望偏紧。高温季节镁冶炼环节的生产往往受到比较严重的影响,从而导致产量下滑,有望边际上改善供需。重点推荐宝钢金属入股的云海金属。

    维持行业“推荐”评级。推荐贵金属标的:恒邦股份、山东黄金、银泰资源、紫金矿业;电解铝标的云铝股份、神火股份、中国铝业;宝钢金属新入股的云海金属;国内磁材龙头企业中科三环。