新能源与电力设备行业:政策与盈利预期同步上修,光伏板块迎戴维斯双击

    本周重要事件:能源局就光伏发电建设管理办法多次召开征求意见会;隆基硅片提价;国网发文促进储能发展;国网发文强制推行变电站三维设计。

    板块配置建议:我们在春节前提出的光伏板块“政策积极→产品价格强势→盈利预期上修”的逻辑链条近期持续演绎,目前龙头股价虽接近历史高位,也基本兑现我们当时判断的短期30%涨幅,但PE估值仍未达到2017年高点水平,考虑到无论是行业竞争格局、还是平价需求清晰度,目前都明显好于2017年,因此,在后续政策落地、盈利超预期等利好催化下,板块在2019年有望继续上演戴维斯双击,目前看仍有上涨空间;电力设备除战略推荐特高压和工控龙头外,近期重点关注变电站三维设计软件相关标的。

    本周重点组合:通威股份、隆基股份、信义光能、福莱特玻璃、恒华科技。

    新能源发电:光伏政策大变革显大智慧,充分市场化机制确保装机量增长同时避免补贴拖欠,强势产品价格持续推升企业盈利一致预期。

    本周一、二、五,能源局、财政部先后组织光伏企业、行业协会、媒体及金融机构、地方能源主管部门密集召开多次关于2019年光伏发电建设管理办法的政策征求意见讨论会,我们受邀现场参与了周二的会议。

    本次政策制定明确了由财政部定新增补贴规模、发改委定电价/补贴上限、能源局定项目竞标规则、市场/企业(通过竞标)定补贴强度和指标规模的大方向,较往年政策形式有较大幅度的改变。我们认为新政策接近在多个边界条件限定下权衡各方诉求的最优解,有望同时解决新增项目补贴拖欠、压缩非技术成本、保障新增装机规模三大难题,体现了各主管部门的大智慧。(详见18日点评报告及后续会议现场点评)。预计国内政策有望3月底前落地,Q2完成全国竞标,Q3起进入建设高峰。

    产品价格方面,预计上半年企业在手海外订单对产品价格已有较强支撑,而国内需求预计将从Q2中后期开始猛烈释放(考虑部分开发商为避免下半年涨价/买不到组件提前备货),整体价格强势趋势有望贯穿全年。周五隆基股份正式宣布上调单晶硅片价格0.1元至3.15元/片,尽管符合我们预期,但仍然给高涨的板块情绪添了一把火。

    我们在春节前提出的“政策积极→产品价格强势→EPS一致预期上修”的逻辑链条持续演绎,板块上涨空间有望进一步打开。

    电力设备:国网强制推行35kV以上变电站三维设计,设计软件市场容量有望大幅提升,看好业绩高增长的设计软件龙头恒华科技。

    近日国家电网发布585号文,2019年2月1日起,35kV及以上输变电工程,未应用三维设计的工程,原则上不予安排初步设计评审。此举我们认为是为了落实“数字国网”的建设总体要求,提升输变电工程整体设计质量。n恒华科技并购的道亨时代是最早开展三维设计的公司,相关软件出货占到大半,但是省级以下电力设计院仍有较大比例采用二维设计软件,585号文将将大幅提升三维设计软件渗透率。价格维度,省级二维设计软件根据配置从几十万到300万不等,而三维设计软件售价普遍达到100~500多万。根据我们测算,不考虑各类升级售后服务,仅考虑全部安装三维设计软件市场总容量可以达到20亿以上,比现有市场容量大约提升55%。电网2019~2020年投资复合增长有望在5%左右,2020年达到历史新高5860亿,其中配网投资复合增速接近10%,公司业务根植于电网行业,2018年业绩预告略超预期的背景下,2019~2020年公司营收和业绩高增值得期待。

    风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期。