铬盐行业动态研究：铬矿价格触底反弹 铬盐产业链有望景气上行

事件:

据湖北振华化学股份有限公司微信公众号，2025 年2 月11 日，振华股份发布关于产品价格调整的通知。由于产品原材料价格大幅上涨，公司生产成本涨幅较大，为了保证产品和服务质量，公司决定将金属铬在原价格基础上上调3000 元/吨。

投资要点:

铬铁钢招价格企稳，下游不锈钢增库，铬矿价格触底反弹

据我的钢铁网，2024 年Q3 以来，受终端不锈钢市场趋弱影响，铬矿市场走弱，主因全球不锈钢产业需求疲软叠加铬矿供应端产能释放，导致供需阶段性失衡。据Wind，截至2024 年12 月31 日，上海铬矿市场价(Cr44％,南非精矿)为47 元/吨度，较2024 年年初下跌13.5 元/吨度。

2025 年年初铬矿市场已有止跌回升迹象，得益于新一轮高碳铬铁钢招价格平稳，市场心态得到一定修复。据我的钢铁网，青山集团自2024 年7月以来高碳铬铁长协采购价持续下降。2025 年2 月，青山集团新一轮高碳铬铁长协采购价6995 元/50 基吨，环比1 月持平，钢招价格止跌企稳。

下游不锈钢方面，2025 年2 月第一周佛山不锈钢市场整体呈现稳中偏强态势，节后市场逐渐复苏。从2 月6 日佛山市场不锈钢社会库存来看，周环比增加15.88%至32.4 万吨，各系别存不同程度增库。随市场进一步复工，不锈钢下游需求有望逐步释放。

据Wind，截至2025 年2 月12 日，上海铬矿市场价(Cr44％,南非精矿)为53 元/吨度，较2025 年年初上涨6 元/吨度。

铬矿涨价+下游需求驱动，金属铬价格或持续上行

受铬矿价格上行驱动，金属铬价格同样上调。据Wind，截至2025 年2月12 日，中国有色市场金属铬均价为6.3 万元/吨，较2025 年年初上涨2070 元/吨。考虑铬矿下游需求企稳，叠加金属铬下游高温合金需求增长拉动，金属铬价格或将持续上行。

航空发动机、燃气轮机拉动铬盐产业链需求

我们假设2025-2026 年数据中心将带动燃气轮机每年的需求增量分别为10GW、20GW，按照西门子H 级燃气轮机折算金属铬需求量，预计到2026 年，全球燃气轮机共拉动4.8 万吨金属铬的需求，折重铬酸钠需求约17.1 万吨；民用航空方面，按照LEAP-1A 发动机折算金属铬需求量，预计到2026 年全球民用航空发动机市场将拉动9355 吨金属铬的需求，对应重铬酸钠需求约3.34 万吨。据华经产业研究院微信公众号，截至2024 年6 月，全球高温合金每年需求量约30 万吨，对应金属铬需求6万吨，折重铬酸钠需求21.4 万吨。在不考虑设备维修市场前提下，我们预计2024、2025、2026 年，全球燃气轮机+民用航空发动机市场共拉动金属铬需求分别为3.6、4.4、5.7 万吨，折重铬酸钠需求分别为12.7、15.7、20.5 万吨，同比增长18%、24%、30%。

人形机器人中铬元素应用广泛

铬元素在人形机器人领域的应用广泛，主要包括：1）氮化铬硬质合金涂层。氮化铬硬质合金涂层是一种常用的表面涂层材料，具有高硬度、高耐磨性和良好的化学稳定性。通过在机器人关节表面进行纳米镀膜加工，可以进一步提高其表面硬度和耐磨性，延长机器人关节的使用寿命，同时还可以改善机器人关节的表面光洁度和摩擦性能，提高其运动精度和稳定性。2）外壳镀层，硅谷智能创业公司Figure AI 的人形机器人Figure01 采用镀铬金属外观，具有光亮的外观。3）执行器含铬合金。4）谐波减速器主要由含铬钢材制成。

高温合金为火箭发动机关键用材

据图南股份招股说明书，高温合金是火箭发动机核心部件燃烧室和涡轮泵的关键用材。火箭发动机性能落后的根本原因在于高温合金材料的差距。火箭发动机燃烧室需承受高温、高压和高流速燃气冲刷，对高温合金材料要求极高；高性能涡轮泵需承受超低温液氧和燃料的冲刷，且转速高、压力大、密封性要求高，是液体火箭发动机最核心的部件。

行业评级及投资策略：在航空航天、燃气轮机、人形机器人的需求拉动下，铬盐产业链将逐步迎来景气周期，我们维持铬盐行业“推荐”评级。推荐振华股份（公司产品线延伸至金属铬，充分发挥全产业链一体化优势，在铬盐景气周期中，有望实现业绩高增）。

风险提示原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；产品价格大幅波动；下游行业周期性波动风险；环保政策变化风险；下游不锈钢需求释放不及预期；重点关注公司业绩或不及预期。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏