2024年4月快递数据点评：行业价值持续扩容 把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇

本期投资提示：

事件：国家邮政局公布4 月快递行业运行情况，4 月快递业务完成量136.99 亿件，同比增长22.7%；业务收入完成1094.4 亿元，同比增长15.7%。1-4 月，快递业务量累计完成508.1 亿件，同比增长24.5%；快递业务收入累计完成1094.4 亿元，同比增长15.7%。

量：4 月快递业务量持续超预期，上修全年件量增速预测。由于终端个人消费转暖、快递进厂进村、直播电商高速增长等因素，4 月快递业务量延续高增速，同比增长22.7%，超出预期。我们认为消费复苏、直播电商推动等有望带来件量持续高增，上修24 年行业增速预测至15%-20%左右（原预测12-15%）。

价：4 月，行业单票收入为7.99 元/件，环比下降1.9%，金额环比降幅达到0.16 元。

今年业务量增速较高，成本持续下降，叠加口径调整等因素，价格回调为正常现象。但国家邮政局及地方快递协会定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识，中通一季报业绩会明确表态高质量增长，把服务质量摆在首位，我们看好未来行业价格保持合理区间。

格局：集中度平稳，行业阶段性缓和，通达系市场有望扩容。据国家邮政局，4 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为85.0%，与去年同期相比提高0.3pct，与1-3 月相比下降0.1pct，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。同时，中通快递一季报业绩会上，董事长明确表态提升服务水平、快递价值，引领市场对于行业的正确认识，我们看好中通快递以及通达系实现经营质量、服务、利润的稳健提升。

公司层面：业务量增速延续增长态势，单价差距拉大。单价环比变动角度：顺丰（+0.01元）>韵达（-0.03 元）>申通（-0.05 元）>圆通（-0.06 元）>行业（-0.16 元），通达系单票环比下降，单票收入绝对值圆通已经与申通韵达拉开0.25 元/票的差距。业务量延续增长，业务量同比增速：韵达（+31.8%）>申通（+29.1%）>圆通（+23.8%）>行业（+22.7%）>顺丰（不含丰网）（+17.4%）。

投资分析意见：行业需求超预期，把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇。24年快递行业增速持续超预期，中通快递引导行业高质量增长，行业价值持续扩容，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递与中通快递，重点关注行业缓和下业绩高弹性的申通快递。

风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：闫海/王易