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建筑行业9月投资策略:基建增速有望企稳 静待央企经营质效改善

基建增速连续下滑,专项债发行明显提速。2023 年至今,基建投资增速相对年初的市场预期偏弱,1-7 月广义/狭义基建投资增速分别为9.4%和6.8%,较年初有明显下滑。7 月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”,1-8 月累计发行专项债4.16 万亿元,同比-3.0%,7-8 月单月分别新发行3505 亿元和9758 亿元,单月分别同比+122%和+354%。预测三年内已开工存量项目支撑基建投资增速企稳,狭义基建投资增速7%-9%,广义基建投资增速8%-10%。


基建央企传统工程订单高增长,投资类业务大幅缩减。中国中铁新口径的“工程建造”新签合同额同比+43.3%,中国铁建工程新口径“工程承包”新签合同额同比+28.5%。相应的绿色环保类业务、投资运营类业务新签合同都大幅度下降,反映基建央企持续落实缩减生态环境治理、高速公路运营等需要较大资本投入的业务的策略,不断提升资产盈利能力,推动业务模式回归工程服务本质。


海外订单未见明显回暖,海外项目进展或有所改善。2023 上半年,全国对外承包工程新签合同额947 亿美元,同比-8.6%,其中一带一路国家新签工程合同额476 亿元,同比-8.8%。上半年,对外承包工程完成营业额707 亿元,同比+0.1%,其中一带一路国际完成工程营业额401 亿元,同比+4.4%。从全国数据看,国际工程新签订单增速虽然较年初有所修复,但从数据角度仍然未见景气度提升,在新订单增量有限的情况下海外营业额整体保持正增长,反映海外项目实施情况改善,对应国际工程收入和业绩结转有望提升。


建筑央企收入业绩低速增长,地方国企表现分化。除中国中冶外建筑央企营收增速均低于GDP 增速,业绩保持低速增长。地方国企方面,四川路桥保持较快增速,陕建股份、安徽建工增速放缓,而浙江交科营收和业绩均有下滑。


 2023H1 建筑央企广义应收款(应收账款+应收票据+合同资产)增速保持在合理范围,其中中国中铁增幅较小,仅为3.6%。随着投资运营类项目集中进入回款周期,建筑央企广义长期应收款(长期应收款+无形资产)仍然保持较快结转速度。


投资建议:受专项债发行偏慢,项目开工落地不及预期的影响,基建增速自年初开始逐月下滑。7 月后专项债发行提速,叠加三年内开工项目投资额增长较快,目前在建项目充足,推动实物工作量持续落地,基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长,建筑央企收入和业绩平稳增长,订单结构和业务结构持续调整。海外订单未见明显回暖,需要等待10 月的一带一路峰会试访增量积极信号。重点推荐:太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。


风险提示:宏观经济下行风险;政策落地不及预期的风险;国企改革推进不及预期的风险;重大项目审批进度不及预期的风险;“一带一路”项目签约不及预期的风险;海外政局动荡的风险。


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转自国信证券股份有限公司 研究员:任鹤

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2024-2030年中国建筑行业竞争战略分析及市场需求预测报告
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《2024-2030年中国建筑行业竞争战略分析及市场需求预测报告》共十五章,包括中国建筑业发展存在的问题及对策,2024-2030年中国建筑业发展前景及趋势,2024-2030年中国建筑业投资策略探讨等内容。

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