家用电器业行业：地产政策有望持续发力 扩大内需纲要促进家电消费

本报告导读：

地产支持政策有望持续发力，扩大内需纲要有望促进家电消费恢复，11 月多数品类线上销额同比有所下滑，冰柜和干衣机销售表现较好。

摘要：

中央工作经济 会议强调地产，地产支持政策有望持续发力。会议提到“支持住房改善消费”、“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作”等，预计地产支持政策将持续发力。基于会议对消费端的提法更加积极，以及对化解房地产存量风险有望带来竣工数据好转，叠加地产政策频出，疫情优化不断兑现，改善的终点已现。预计上半年会有较大波动，下半年基本面修复确定性增强。

扩大内需战略规划纲要发布，有望促进家电消费恢复。本周《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》发布，多条政策提及家电或家电相关，包括智能家电消费、地产、冷链设施建设、中国品牌提升、家电回收利用等。家电行业在多方面得到政策支持，有望扩大内需，促进家电消费恢复。与具体政策直接相关的家电个股有望明显受益。

11 月多数品类线上销额同比有所下滑，冰柜和干衣机销售表现相对较好。受双十一前置影响，11 月多数家电品类销额同比有所下滑。

空调、冰箱和冰柜11 月线上销额同比分别+5.00%/-12.80%/+2.44%。

燃气灶、洗碗机、集成灶线上销额同比分别-24.38%/-18.26%/-33.45%。受贮藏需求和阴雨天气影响，冰柜和干衣机表现较好。

投资建议：地产支持政策有望持续发力，扩大内需纲要有望促进家电消费恢复，11 月冰柜和干衣机销售表现较好。考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段，我们认为前期被压制的估值有望得到修复，基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升，家电板块有望修复，建议关注白电和厨电龙头。个股方面推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（14.2X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（13.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（15.4X）、产品优化，七夕节促销热卖的飞科电器（30.2X）、新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（7.2X）、激光显示技术龙头海信视像（11.3X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.5X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（28.6X）、清洁电器龙头科沃斯（24.9X）。

风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；疫情状况波动

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟/田平川/谢丛睿