建筑行业周报：全面降准维持流动性充裕 基建板块受益估值重估体系 关注地产链估值修复投资机会

建筑行业一周行情：

一周行业涨跌幅。本周（11.21-11.25）建筑装饰行业（SW）上涨5.03%，强于上证综指（+0.14%）、沪深300（-0.68%）、深证成指（-2.47%）本周表现，周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第2 位，行业排名与上周（第19 位）相比上升17 位。分子板块看，基础市政工程（7.79%）、房屋建设（7.66%）和国际工程（6.42%）板块涨幅较大，装修装饰（-0.86%）板块表现最弱。

一周个股表现。本周中信建筑行业中共有89 家公司录得上涨，数量占比60.96%；本周涨幅超过行业指数涨幅（5.03%）的公司数量24家，占比16.44%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5 为深城交（28.75%）、中国交建（23.49%）、中国海诚（21.70%）、中铝国际（13.59%）、中天精装（12.32%）；本周行业跌幅前5 为东珠生态（-12.39%）、大丰实业（-8.55%）、风语筑（-7.96%）、*ST 美尚（-7.23%）、创兴资源（-6.36%）。

行业估值。从行业整体市盈率来看，至11 月25 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.56 倍，行业市净率（MRQ）为0.90 倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与SW 一级行业横向比较，建筑行业PE 位居倒数第3 位，高于煤炭、银行； PB 估值位居各一级行业倒数第2 位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5 为中国铁建（4.17）、中国建筑（4.22）、中国中铁（4.81）、山东路桥（4.84）、陕西建工（5.25）；市净率（MRQ）最低前5 为中国铁建（0.48）、中国中铁（0.58）、中国交建（0.60）、东方园林（0.66）、中国建筑（0.67）。

行业动态分析：

本周传统基建和新基建均迎来一系列利好政策，在资金层面，央行降低存款准备金率，释放长期资金约5000 亿元；在地产行业，房企融资端宽松政策发布，支持实施改善优质房企资产负债表计划，同时央行拟向商业银行提供2000 亿元免息再贷款助力保交楼；在新基建领域，国家能源局发布提出有序推动新能源参与电力市场，推动储能、分布式发电、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。

本周稳增长投资主线不改，看好Q4 基建板块后续估值修复，同时建议关注地产链标的投资机会。  在宏观层面，央行宣布决定于2022 年12 月5 日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，此次降准共计释放长期资金约5000 亿元，支持重点领域和薄弱环节融资，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

本周11 月21 日，中国证监会主席易会满在2022 金融街论坛年会上，首提“探索建立具有中国特色的估值体系”，并强调，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，国有上市公司要“练好内功”，提高核心竞争力，让市场更好地认识企业内在价值。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位A 股整体PE（ttm）为14 倍，建筑行业为8 倍，8 大央企板块仅为6 倍，接近近十年最低水平。建筑行业集中度提升趋势明显，建筑国企为建筑建设重要担当力量，新签订单向央企和地方国企集中，基建央企整体基本面向好，积极进行新业务布局，具备长期投资价值，叠加未来“一带一路”预期，整体估值水平有望在中国特色估值体系建设下迎来提升。

在交通建设领域，2022 年10 月，完成交通固定资产投资3727 亿元，同比+7.1%，增速较9 月加快2.7 个百分点。其中，完成公路投资2796亿元，同比+6.4%；完成水运投资173 亿元，同比+27.0%。1-10 月，完成交通固定资产投资3.1 万亿元，同比+6.4%。其中，完成公路投资2.3 万亿元，同比+9.6%；完成水运投资1297 亿元，同比+8.8%。

交通运输部提出强化政策引领，加快推进项目前期工作，加强投资计划管理，积极扩大交通运输有效投资，落实出台助企纾困政策措施，为支撑稳住经济大盘、促进经济社会持续稳定运行提供交通运输服务保障，全年交通固定投资有望维持平稳增长。

在水利建设领域，近期水利部副部长部署2023 年地方专项债申报工作，今年以来，各地适应大规模水利基础设施建设的融资需求，多点发力，推动水利投融资机制改革实现重大突破，有效拓宽了水利基础设施建设长期资金筹措渠道。在地方政府专项债券方面，1-10 月，2398 个水利项目落实地方政府专项债券1979 亿元，是去年全年落实规模的1.5 倍。下一步要抓好2023 年地方政府专项债券申报工作，加大2023 年地方政府专项债使用规模，提前做好项目实施各项准备工作，确保地方政府专项债落实后加快建设，形成实物工作量，尽可能多落实，为加快水利基础设施建设、扩大水利有效投资提供保障。

在地产领域，本周地产融资端宽松政策持续发布，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，强调全面落实房地产长效机制，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展；同时，证监会主席易会满指出，要支持实施改

善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。

同时，11 月21 日，央行对外披露，在前期推出的“保交楼”专项借款的基础上，至2023 年3 月31 日前，央行将向商业银行提供2000 亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。

随着《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》的正式发布，银行与房企间的合作迅速展开，本周六家国有大行相继宣布和房企建立战略合作关系，截至11 月24 日，六大行合计将为17 家房企授信12750 亿元，包括工商银行、建设银行、邮储银行、中国银行、交通银行、农业银行。

目前保交楼为地产行业重点目标，地产宽松政策由购房侧向房企融资侧倾斜，未来购房端和融资端共同发力，助力地产行业数据改善，地产链短期有望迎来修复行情，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。

在电力建设领域，国家能源局近日发布 《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》，提出电力现货市场近期建设主要任务，包括按照“统一市场、协同运行”的框架，构建省间、省/区域现货市场，建立健全日前、日内、实时市场；稳妥有序推动新能源参与电力市场，并与现有新能源保障性政策做好衔接；推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易等。

本周投资建议：

此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自5 月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9 月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，Q4 有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。

中长期配置主线建议：

建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提  高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年地位，在估值体系重建背景下提升空间充足。

在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及 “建筑+”新业务板块积极布局：

（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。

（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。

（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。

（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

（5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。

风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

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转自安信证券股份有限公司 研究员：苏多永/董文静