有色金属：纯镍供需矛盾激化伦镍新高 电钴内外价差再度拉大

3 月7 日，LME 期镍收盘价为48,201 美元，日涨幅最高达到90%。3 月8 日，LME 镍价继续狂飙突进，突破10 万美元关口。两个交易日里大涨240%，刷新LME 成立145 年来的价格纪录。北京时间8 日晚，LME 宣布暂停镍交易，停盘前报80,000 美元/吨。

点评：

1. 镍价大涨及有色板块大幅走低的背景下，相关有色公司对镍期货套期保值做出官方回应。

2. 此次镍价大涨原因分析：

①全球镍库存持续下降，不断刷新两年来库存低点，支撑镍价上行。截至3 月9日，LME 镍库存为74,778 吨，与去年同期相比减少71.3%；上期所镍库存为5,479吨，与去年同期相比减少51.9%。

②俄乌危机催化，俄镍现货生产流通不确定性增加，纯镍供需矛盾激化。据USGS，2021 年俄罗斯镍矿产出占全球比例约9.3%，俄镍产量占全球精炼镍产量的比例超过23%。据INSG，2021 年俄镍出口至欧洲5.4 万吨，出口至中国4.6 万吨，出口至美国0.47 万吨。在镍库存偏低且仍将继续下降的情况下，俄镍现货流通性风险导致LME 挤兑风险增加。

3. 伦敦金属交易所（LME）镍期货连续两日暴涨，空头头寸亏损巨大，经纪机构难以支付高额的追加保证金。LME 紧急发布一系列公告稳定市场。上期也对部分镍期货合约采取暂停交易的措施。

据，无锡市场钴价指数本周持续下跌，3 月10 日收盘价为547 元/公斤，周内跌幅3.7%，与此同时海外MB3 月10 日标准钴低幅报37.5 美元/磅，较月初上涨3%。

点评：期货盘面走势与海外报价背道而驰，我们认为是内外基本面差异所致。海外关注金属基本面，据SMM，俄镍的钴产量占全球电钴产量17%，据SMM 俄乌冲突不断升级的局势下，市场担忧俄镍被制裁，进而影响其电解钴的生产流通，需求端，据阿格斯金属，高温合金等传统需求领域逐步复苏，采购增加，海外供需格局偏紧运行。而国内关注的焦点为新能源汽车市场对钴盐需求。据SMM 近期镍价暴涨，锂价涨势不止，市场担忧上游金属价格高企或致使下游采购难度加大，压制终端需求，部分贸易商或由此产生保值需求，打压期货盘面价格。内外基本面差异导致金属价差再度拉大，MB 无锡价差自3 月初的3.7 万元每吨扩大至5.1 万元每吨。金属及钴原料供应依然偏紧，预计钴价易涨难跌，维持高位运行，内外价差逐步收窄。

风险提示：供应释放超预期，需求不及预期，宏观经济大幅波动等。

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