2018年全球黄金资源现状及未来发展趋势分析[图]

    黄金是一种兼具商品属性、货币属性和投资属性的稀有商品。黄金本身具有商品属性，可以满足人们的日常生活需求。随着时代的发展，黄金充当支付和流通手段被赋予货币属性，黄金的经济地位随着货币制度的演变而变化，经历了金本位制到布雷顿森林体系再到浮动汇率制，尤其在脱离美元之后，黄金的功能中枢逐渐转向投资属性，投资需求逐渐成为黄金价格的主要决定因素，避险保值也成为黄金价格短期波动的主要因素。

    1、 从金本位到黄金非货币化，黄金货币属性不变

    黄金凭借其“硬通货”的地位，从商品世界中分离出来，充当一般等价物的货币职能赋能社会属性，掀开了黄金历史崭新的一页，黄金的经济地位日益凸显。从19 世纪中叶开始，黄金的经济地位历史演变主要分为三个阶段：

黄金的货币制度演变

资料来源：智研咨询整理

    黄金的非货币化并未减弱其经济地位。不同于黄金的商品属性，任何国家货币本身价值极低，其代表的价值在于国家信用，而国家信用来自于一国经济发展的稳定性。如今，黄金的货币职能退出舞台，但是其天然可作为货币替代物的功能并未消失，反而在信用体系不稳定的时候越发得到增强。黄金的属性主要体现在金融和商品两方面。

    货币的无实物发展，实质是国家信用的发展。最初的信用以黄金储备作为等价，如今美元作为全球货币的主体，是美元在全球支付能力的体现。美元价格的波动，即美国国家信用的波动，反应美国经济的强弱变化以及美国国力对世界经济的影响力。黄金作为天然的货币“替换物”，总体上与美元价格反向波动。美元升值，黄金价格下行；美元贬值，黄金价格上行。

    2、全球黄金资源储量及供需现状

    黄金资源有限且难以人工合成，据世界黄金协会统计，截至 2017 年全球已探明黄金储量 24.4 万吨，其中已开采约 19 万吨，占比 78%，未开采黄金约 5.4 万吨，占比 22%。以当前开采量及增速测算，未开采黄金储量仅能维持 10 年左右。黄金未探明储量大致以深海、太空等形式存在，开发难度大、成本高。

    黄金开采成本因开采难度、技术水平、矿企经营水平以及开采国赋税、开采国货币与美元汇率有所不同。不同地域成本相差较大，如成本最低的美国仅为 733美元/盎司，而最高的澳大利亚则为 1829 美元/盎司。目前全球十大黄金开采企业中，有 7 家企业的开采成本达到 1201 美元/盎司，因此，国际公认的黄金开采综合成本定在 1200 美元/盎司，可以认为该价格为本阶段黄金的重要压力位。

    同时根据世界黄金协会 2018 年测算，目前，资源回收与矿区建设成本大幅上涨，至少需要 1500 美元/盎司的奖励价格（平均勘探成本 75 美元/盎司，建设成本200 美元/盎司，运营成本 1150 美元/盎司,15%投资收益率美元/盎司，合计 1679美元/盎司）。随着已开采的低成本黄金的逐渐减少，黄金成本中枢上移以及黄金总量的有限性会进一步推高黄金价格。

    黄金的稀缺性更加凸显其在社会和金融领域的重要性。黄金开采后基本无法销毁，均以某种形式存在，如果将黄金地面总库存堆砌在一起，可以得到边长约 21.4米的纯金正方体。

2017年全球黄金储量统计情况

资料来源：世界黄金协会

    黄金的供给主要由矿产金、再生金构成，2018 年总供给4655吨，近五年复合增长率0.88%。矿产金方面，由于新资源的发现和开采周期长（一般要 3-5 年），且受开采、运营成本及关闭费用影响，矿山难以停止运营以对应黄金市场低迷期，所以矿产金供给弹性小，对价格反应的波动相对滞后。

    再生金方面，供给通常来自于各类黄金制品，以盈利为目的，对金价变化较为敏感，成为投资再生金，供给弹性大。2018 年，全球矿产金供给3500.8吨，占比 75%，近五年复合增长率 2.25%，逐年稳增，供给弹性小；再生金1167.5吨，占比 25%，近五年复合增长率-0.43%，供给趋稳，供给波动主要受金价影响，价格上涨，供给减少，反之供给增加。

2011-2018年全球黄金供给规模统计

资料来源：世界黄金协会

    根据智研咨询发布的《2019-2025年中国黄金行业市场运行态势及投资战略咨询报告》数据显示：黄金的需求自 2011 年以来每年均超过 4200 吨，在 4400 吨上下浮动，包括金饰、科技、投资、各国央行及其他机构等，2018 年需求总量 4396.8吨，同比增长4.67%。

2011-2018年全球各细分领域黄金需求量统计

资料来源：世界黄金协会

    其中黄金首饰需求2241.3吨，占比50.98%。中国和印度是全球最重要的金饰市场，合计占全球金饰需求量的约 60%。

    投资需求占比第二，占总需求26.48%，投资品主要为金条、金币、黄金 ETF。需求量受全球及美国经济形势、货币政策的影响，倒逼金价剧烈波动。

    各国央行及其他机构将黄金作为官方储备平衡国际收支、防范危机，布雷顿森林体系瓦解之后，全球央行需求量随经济形势变化而变化，占总需求14.93%。

2018年全球黄金需求占比结构

资料来源：世界黄金协会

    黄金是无息资产，由于其具备抗风险的保值避险功能，已成为全球大类资产配置中重要资产之一。黄金作为商品，供需受价格波动而变化，总体较为稳定；而受通货膨胀、避险情绪影响的投资需求成为黄金价格波动的重要因素，需求受外界因素变化波动剧烈，黄金价格随之波动。黄金功能中枢转向投资属性，投资需求的变动逐渐成为黄金价格波动的主要决定因素。

    3、 国家黄金储备是国家资信的象征

    在经济混乱、外汇收支不平衡现象出现时，黄金作为最后支付手段，对稳定国有经济，保持币值稳定有重要的积极作用；黄金流动性广，紧急状态（如战争）下，黄金可以作为各国普遍接受的流动资源；一国的黄金储备也有彰显国力的作用。黄金战略意义十分重要，事关国家的发展大计，是国际政治博弈的重要筹码。

2019 年 7 月全球官方黄金储备 TOP 20

资料来源：世界黄金协会

    随着国民经济的发展对信用的依赖越来越深，货币供应量的增长和存款扩张的速度远高于经济增长的速度，当前货币制度下的金融系统不够稳定，经济周期下系统性风险爆发的危机依然存在，届时黄金作为备用货币的天然选项将不可避免再次成为硬通货。

    全球主要经济体不断增加黄金储备，应对全球经济不确定性。全球经济不确定性增加的背景下，各国央行及其他机构增加黄金储备，应对经济下行风险。自2008 年以来全球央行增持黄金总量达 3899 吨，央行及其他机构增持黄金年需求量复合增长率 30.28%。今年一季度，全球央行共增持了 145.5 吨黄金，创过去六年来的最高纪录，比去年同期增长了 68%。值得注意的是，中国、俄罗斯、印度等全球多个经济体的央行都开始连续增加黄金储备。

2018年Q1至2019年Q1全球官方换金储备增持国家TOP10

资料来源：世界黄金协会

    4、 地缘政治加深政治经济不确定性，避险情绪推高金价

    地缘政治等突发性事件常常直接引发政治经济危机，政治局势恶化，黄金的保值避险作用凸显，直接推动黄金价格上涨，持续时间较长。但有时危机事件为阶段性事件，当突发事件的结果没有预期中糟糕，整体经济并未遭受严重创伤时，金价随之下跌。当前美国经济疲软下行，受到当前中美贸易战再起、2020 年英国脱欧落地、美国大选等事件催化，预计黄金将持续上行。

历史印证地缘政治等突发性事件直接引发政治经济危机，抬高金价

资料来源：智研咨询整理

    当前全球贸易争端再起、地缘政治冲突加剧美元资产的投资风险。全球经济不确定性加剧，市场风险偏好节奏趋紧，全球资金寻找避风港，黄金或成为重要的投资手段。2018 年 8 月至今，黄金价格持续上涨，伴随美国经济下行趋势，国民产出增速放缓；同时政府刺激经济的货币宽松政策带来货币供给量增速加快，货币超发速度超过产出增速，黄金避险需求明显提升。