一、基建投资增速放缓
2018年基建投资增速下降较快，基建资金来源 3%边际收紧。 随着2017年金融去杠杆带来的利率上行，城投债成本飙升，发行受阻；而国家对PPP施行了较为严格的监管，银行对PPP项目逐渐转为谨慎态度，基建资金来源在边际上收紧 .
2018年中国钢材行业基建资金来源占比
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相关报告：智研咨询网发布的《2017-2023年中国钢材行业竞争现状及投资前景分析报告》
2018年基建投资增速逐渐放缓
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预期2018年基建投资增速下滑，但不会出现崩塌。 从资金来源上看，基建呈现边际收紧的走势。但在稳增长的前提下，基建投资作为经济的稳定器不会出现崩塌的风险。微观数据来看，挖掘机销量增速持续高位，且货车销量在高基数仍然维持正增长，说明基建的需求仍然存在。
1-4月挖掘机销量增速维持高速
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1-4月货车销量维持正增长
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二、钢材行业市场需求情况分析
1、机械需求复苏，汽车家电预期平稳
工业企业营收向好，固定资产投资增加，对钢材产品的需求或逐渐恢复。 制造业固定资产投资增速在1季度下行后反弹，而国内外经济走稳使工业企业营收向好，工业企业对钢材产品的需求或逐渐恢复
2018年工业企业营收和利润率缓慢下降
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制造业固定资产投资反弹
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汽车销量预期小幅下滑，家电销量平稳。 在汽车购置税优惠政策完全退出之后，2018年国内的汽车消费将回归到正常的增长速度，增速或较2017小幅下滑。家电消费在去年高增长后预期平稳 .
2018年汽车产量预期小幅下滑
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2018年空调产量增速下滑
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2、我国钢材净出口，进口对供给影响较小
我国钢材的主要出口地为东南亚、韩国和中东地区，2017年合计占比54%左右；近五年我国钢材进口数量保持在1300-1400万吨左右，远小于出口数量，对钢材供给的影响较小。
美国、欧盟经济持续回暖，中美贸易战风险消弭有利于钢材出口。 美国失业率自2017年以来持续下降，目前处在历史低位，花旗美国经济意外指数虽有下滑但仍处在较高位置，但欧洲制造业产能利用率较高，欧元区GDP增速仍然稳健。海外经济回暖，中美贸易战中止，利好钢材出口。
2017年中国钢材出口地以东南亚为主
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美国失业率处在历史低位
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欧元区制造业产能利用率较高
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四、螺纹钢内外价格倒挂，全年出口或回升
我国螺纹钢现货价格与国际钢价倒挂
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钢材净出口量与内外价差呈正相关
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五、2018年粗钢总需求量小幅上升
2014-2018年中国单位房地产投资耗钢情况
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2014-2018年中国房地产投资用钢
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2014-2018年中国基建投资用钢
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2014-2018年中国单位车辆用钢
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2014-2018年中国汽车用钢
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2014-2018年中国家电用钢
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2014-2018年中国机械用钢
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2014-2018年中国其他行业用钢
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2014-2018年中国钢材行业表观需求量
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2014-2018年中国钢材行业净出口
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2014-2018年中国粗钢总需求量
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三、钢材行业市场供给情况分析
1、环保政策收严下，高炉开工率上升缓慢
限产常态化，高炉开工率上升缓慢。 唐山市、邯郸市和徐州市在采暖季结束之后，分别推出了各自的限产方案，限产进一步常态化，高炉开工率在环保限产的情况下缓慢上升，旺季的供给受到抑制。随着季节性天气转好，6月粗钢产量或随着高炉开工率的上升而继续走高。去产能继续进行，置换产能逐步释放，供给整体或小幅上升。 2018年去产能的目标规划为3000万吨，影响钢铁产量在1000万吨左右。2018年高炉利用系数上升和产能投产带来的增量约为2060万吨，电弧炉新增产能2000万吨左右，合计新增产能4060万吨。而秋冬采暖季限产相对2017年为减量，同时2018年非采暖季也有限产要求，保守估计减少1000万吨产量。综合测算，2018年供给的增量在2000万吨。
限产使得全国高炉开工率恢复缓慢
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日均粗钢产量创新高（万吨）
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2、库存：高速去化，回归低位
2018年开工之后，库存去化速度超过往年，库存逐渐回归低位。从统计数据看，今年农历新年之前，库存的上升幅度已超过了以往3年，而开工之后，库存快速走低。2季度在需求仍然偏强的背景下，预期库存仍然维持去化，但去化速度或逐渐放慢。
2018年产能利用率预期维持高位。 以2015年12亿吨粗钢产能推算，2017年粗钢产能为10.85亿吨，而粗钢产量为8.32亿吨，产能利用率为76.66%，较2015年上升约10个百分点。 2018年钢铁行业仍有3000万吨去产能任务，预测钢铁行业2018年产能利用率将继续走高
2018年春季开工之后库存快速去化
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2018年钢铁行业产能利用率预期维持高位
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钢材社会库存已逐渐回归低位
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四、钢材行业价格走势分析
2018年春季开工期间，由于两会和环保因素的影响需求恢复偏弱，钢价快速下行，供需关系直接影响钢价。而在2018年4月，钢价在深跌后，供给由于利润压缩而恢复较慢，下游需求由于钢价较低顺利恢复，钢价又反过来影响供需关系。
1、供需矛盾较小，全年钢价高位震荡
供需矛盾较小，全年钢价高位震荡。 2018年整体供给上行的空间大概在2000万吨左右，而下游需求相对平稳，钢铁行业2018年的供需矛盾不大，因此钢价将维持高位震荡的格局，主要波动将来自于库存和季节性需求的变化 。
粗钢供需（万吨） | 2016年 | 2017年 | 2018年 |
房地产投资用钢 | 24125 | 24749 | 25386 |
基建投资用钢 | 18277 | 19645 | 19534 |
汽车用钢 | 5995 | 5884 | 5625 |
机械用钢 | 5118 | 5476 | 5530 |
家电用钢 | 14621 | 15791 | 16344 |
其他行业用钢 | 4971 | 5088 | 5098 |
国内粗钢需求量 | 73107 | 76632 | 77518 |
净出口 | 10106 | 6541 | 7500 |
粗钢需求合计 | 83213 | 83173 | 85018 |
粗钢供给量 | 80837 | 83173 | 85188 |
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2、季节性供求决定钢价
粗钢日均表观消费量定比四月份变化量（%）
- | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2010年以来均值 | 2014年以来均值 |
5月 | -3.51% | -1.26% | -2.75% | -0.82% | -1.75% | -2.94% | -2.17% | -4.66% | -5.41% | -2.88% |
6月 | -6.02% | 2.20% | -1.70% | -1.46% | 0.36% | -0.60% | -3.15% | 0.28% | -5.82% | -0.78% |
7月 | -10.65% | -2.37% | -0.62% | -2.98% | -5.87% | -10.32% | -9.46% | -2.33% | -6.59% | -6.99% |
8月 | -7.48% | -2.58% | -5.50% | -3.25% | -4.56% | -8.65% | -4.50% | -0.71% | -6.79% | -4.60% |
9月 | -11.96% | -3.19% | -5.40% | 0.66% | -4.50% | -9.55% | -1.60% | 1.04% | -5.06% | -3.65% |
10月 | -10.51% | -9.34% | -6.24% | -3.56% | -8.14% | -8.85% | -2.41% | -1.62% | -4.93% | -5.25% |
11月 | -7.31% | -15.54% | -6.41% | -6.85% | -13.72% | -11.50% | -3.50% | -7.94% | -4.37% | -9.16% |
12月 | -7.66% | -13.58% | -8.66% | -8.24% | -9.69% | -13.99% | -4.49% | -10.02% | -3.19% | -9.55% |
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粗钢日均产量定比四月份变化量（%）
2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 | 2014年 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2010年以来均值 | 2014年以来均值 | |
5月 | -1.93% | -1.23% | -2.17% | -1.18% | -0.98% | -1.76% | -1.73% | -3.91% | -1.86% | -2.10% |
6月 | -2.96% | 1.52% | -0.60% | -1.50% | 0.66% | 0.06% | 0.04% | 0.62% | -0.27% | 0.35% |
7月 | -9.62% | -2.78% | -1.44% | -3.49% | -3.95% | -7.54% | -6.87% | -1.57% | -4.66% | -4.98% |
8月 | -9.81% | -3.68% | -6.22% | -2.30% | -3.12% | -5.99% | -4.41% | -0.81% | -4.54% | -3.59% |
9月 | -13.46% | -3.95% | -4.34% | -0.34% | -1.88% | -4.05% | -1.80% | -1.30% | -3.89% | -2.26% |
10月 | -12.13% | -10.37% | -5.59% | -4.06% | -5.08% | -7.14% | -4.49% | -3.78% | -6.58% | -5.12% |
11月 | -9.44% | -15.50% | -5.13% | -7.27% | -8.04% | -8.12% | -4.51% | -9.11% | -8.39% | -7.44% |
12月 | -10.00% | -14.48% | -7.89% | -8.08% | -4.28% | -9.60% | -6.29% | -10.84% | -8.93% | -7.75% |
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边际变化量上，消费量在四月以后的下行比例比产量要高一些，供需错配仍将继续。
10月份是二者边际变化相差最为接近的季节，钢厂逐渐缩量，开工再度小有复苏，使得秋季的供求错配现象有望得到短暂改善。
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四大矿山2018年计划产量仍有增长。各矿山2018年合计增产4600万吨，其中淡水河谷2300万吨，力拓1000万吨，必和必拓800万吨，罗伊山500万吨
- | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
Vale | 3.59 | 3.49 | 3.67 | 3.9 | 4 | 4 |
力拓 | 2.63 | 2.81 | 2.825 | 2.93 | 3.1 | 3.1 |
必和必拓 | 2.33 | 2.29 | 2.31 | 2.39 | 2.39 | 2.39 |
FMG | 1.65 | 1.69 | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
合计 | 10.2 | 10.28 | 10.51 | 10.92 | 11.2 | 11.21 |
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四大矿山2018年计划产量仍有增长。各矿山2018年合计增产4600万吨，其中淡水河谷2300万吨，力拓1000万吨，必和必拓800万吨，罗伊山500万吨 高品位矿产量增加叠加库存高位，铁矿石弱势局面仍将持续。 2018年各矿山增产的铁矿石主要以高品位铁矿石为主，这将使得目前高品位矿石为基础的铁矿石定价受到压制。而限产压低铁矿石需求，库存目前处于高位，铁矿石仍将弱势 。
铁矿石库存处于历史高位
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判断2018年铁矿石均价为560元/吨
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3、需求下降，焦炭弱势运行
限产常态化将压减钢厂对焦炭的需求，焦炭将弱势运行。唐山地区非采暖季限产10-15%、邯郸地区非采暖季限产20%。高炉限产将降低高炉对焦炭的需求量，而在焦炭供给相对稳定的情况下，焦炭的价格将处于弱势，且跟随下游高炉的需求而震荡。
2017年焦炭供给稳定
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焦化开工率随高炉开工率波动
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判断2018年焦炭均价在2230元/吨
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四、2018年钢企盈利将维持高位
供给侧改革使得钢企盈利增加。在需求相对平稳的情况下，供给的压缩使得钢价上升、钢铁企业的盈利能力上升。 2017年11-12月，我国盈利钢企比例保持在85.28%的水平 。
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全年钢价高位震荡，企业盈利较2017年增加10-20%。全年钢铁行业供需矛盾不突出，钢价维持高位震荡。而原料端铁矿石、焦炭相对弱势，预期企业盈利较2017年增加10-20% 。
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2018年吨钢毛利高位震荡，推荐方大特钢、宝钢股份、三钢闵光、韶钢松山。 2018年虽然钢价的波动性较大，但吨钢毛利仍然维持在较高水平，且螺纹钢毛利高于热卷。推荐盈利稳定、分红较高的方大特钢和宝钢股份；我国南方由于供给不足，钢价持续高于北方，推荐长材占比较高的南方钢企：三钢闽光、韶钢松山。
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智研咨询 - 精品报告
2024-2030年中国钢材行业市场深度监测及发展规模预测报告
《2024-2030年中国钢材行业市场深度监测及发展规模预测报告》共十五章，包含中国钢铁产业上市公司数据分析，2019-2023年中国钢材企业营销分析，对中国钢材投资及趋势预测分析等内容。
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