老白干酒实现了高质量、可持续的稳健发展，2021年中国酒企分化趋势越来越明显[图]

    白酒在我国有着悠久的历史，是世界主要蒸馏酒品种之一，酿酒一直以来都是我国重要的行业之一。

    白酒行业属于充分竞争的行业，市场集中度相对较低，目前尚无一家白酒生产企业在全国市场占据绝对市场份额，白酒行业的消费区域特征也比较明显，白酒消费越来越呈现出理性消费、品质消费的趋势。

    白酒行业的周期性特点：(1)生产的周期性：白酒的生产从投料到成品对外销售，主要经历制曲、酿造（发酵、蒸馏）、陈化老熟、勾调和包装等工艺，生产周期较长。经过蒸馏出的原酒必须经过贮藏陈化老熟才能勾调成品酒，相对而言，贮藏时间越长其品质也越高。（2）消费的周期性：从消费的角度而言，白酒属于快速消费品，作为日常饮料具有消费高频次和重复消耗的特点；但其作为非必需消费品，整体受宏观经济波动影响较大，没有明显的周期性。但白酒消费具有较为明显的“节日效应”，节日期间，由于各种社会活动频繁，亲朋好友相聚等因素，使得居民消费白酒量大大增加，白酒消费集中释放并出现高峰。（3）从销售的角度看，白酒生产企业在节日前一般会加大出货量，以保证节日期间的白酒销售，而在节后出货量则有所减少。总体而言，白酒的销售具有节日前升温，节日后回落的“节日效应”。

    在经历2021年春节假期后，白酒股近两个交易日迎来较大幅度的调整。白酒为代表的消费股是很好的防御性资产，在应对货币政策的边际变化时是很好的配置选择。但目前白酒板块估值偏高，即使有消费数据的支撑，也有较强的调整需求，节后开盘以来部分白酒股已经出现回调了。不过调整后的白酒板块更健康，在需求拉动下还是值得期待的。

    2020年下半年以来，白酒板块受到资金热捧，白酒成为A股市场最火热的板块，白酒股一度成为市场的“宠儿”。

    自2020年1月1日至2021年2月19日，食品饮料行业指数以上涨114.61%位列申银万国行业类指数第三位，同期沪深300指数涨幅为39.75%，尤其白酒板块以上涨131.49%拉动了食品饮料行业指数上涨。

    以河北本土酒企老白干酒为例，从2020年1月1日至2021年2月19日，老白干酒股价期间涨幅120.23%，其中股价最高曾达到36.80元/股，而后股价有所回落，2月19日即最新交易日的收盘价为24.39元/股，当日涨幅1.54%。

    老白干酒为国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业，在华北地区具有较高的知名度、美誉度和市场占有率，生产规模和销售收入在河北省白酒行业内处于领先地位。2020年前三季度老白干酒高档酒产量3341.72千升，销量2942.68千升，产销率88.06%；中档酒产量5639.14千升，销量5775.4千升，产销率102.42%；低档酒产量25796.06千升，销量26220.67千升，产销率101.65%。

2020年前三季度老白干酒各档次产品产销情况

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    2019年，面对更加激烈的白酒市场竞争形势，老白干酒业以提高企业发展质量为核心，以打造“中国白酒一流企业”为目标，根据年初制订的工作计划，开展管理提升活动，争创全国质量奖，加快信息化二期工程建设，整合协同发展，加大营销改革力度，建设花园式工厂，实现了高质量、可持续的稳健发展。2019年老白干酒业总收入40.30亿元，利润总额4.93亿元，净利润4.04亿元；2020年前三季度老白干酒业总收入24.97亿元，利润总额2.92亿元，净利润2.34亿元。

2015-2020年前三季度老白干酒经营情况

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    2015-2020年前三季度老白干酒营利情况

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    白酒板块在经历了2020年的强势“崛起”，2021年的白酒“强者恒强”的趋势会越来越明显，名优酒企继续挤压中小酒企的生存空间。对于酱香型白酒而言，将是未来白酒的新增长点。未来的消费趋势是“人均饮酒量/人均饮酒频次”双降，也就导致了“利润更高”的产品能够适应消费环境，而目前酱香型白酒恰恰站在了消费风口。

    值得一提的是，每年春节通常为白酒的销售旺季，但今年春节与往年不同，受疫情影响，大家纷纷响应政府号召“就地过年”。这对白酒消费是否产生一定的影响？中信证券在研报中指出，根据渠道初步反馈，春节白酒动销普遍乐观，前期疫情散发几无影响。春节期间在走访烟酒店及商超等进行调研的过程中发现，春节需求端整体依旧表现强劲，次高端酒分化明显。2021年白酒春节供销两旺，高端酒超预期，次高端表现平稳。

    白酒消费与餐饮消费的高度相关性，春节期间餐饮消费的高增速必然会带动白酒行业的业绩增长。而由于原地过年，高线城市在高单客价作用下，消费增速会高于低线城市和乡镇消费，而且高线城市消费者的收入效应会对高端酒业的带动性更强。预计随着疫情风险的进一步降低，以及经济的持续复苏，2021年餐饮行业会迎来持续的恢复，水涨船高，白酒消费持续景气是可期的，不过白酒企业会出现分化，中小酒厂会受到挤压。