苏泊尔：出口回暖 稳固龙头优势

    事件：公司发布2020 年三季报。公司2020 年前三季度营业收入133.05亿元，同比下滑10.68%（若排除销售抵减，前三季度营收同比下滑5.96%。）；归母净利润10.81 亿元，同比下滑13.42%。其中，2020Q3 单季度营业收入51.17 亿元，同比增长1.12%；归母净利润为4.14 亿元，同比增长1.01%。

    Q3 收入增速略有放缓，预计出口增速超预期。20 年Q3 公司收入端增速环比20Q2 收入增速（5.59%）略有放缓。淘宝网显示，7-9 月苏泊尔线上零售额增速为26%/26%/40%，7-8 月增速略有放缓，但9 月增速明显回升。

    外销层面，由于Q3 海外疫情反复叠加海外需求激增，公司外销订单预计大幅增长。Q4 收入情况预判：公司20 年Q3 合同负债（即预收账款）为4.27亿元，同比增长52.62%，预计内销经销商订货情况良好。由于Q3 海外疫情反复叠加海外需求激增，公司外销订单预计大幅增长。公告称，公司拟调增2020 年度向母公司SEB 集团出售商品的关联交易额度8.5 亿元至54.8亿元，同比增长7.90%，预计Q4 订单金额增长带来外销收入增长。

    盈利能力基本平稳。毛利率：2020Q3 公司整体毛利率为25.80%，同比下滑4.67pct，主要系公司将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减营业收入，此外毛利率较低的出口占比上升导致公司毛利率结构性变化。