盐津铺子：高要求股权激励落地 未来三年高增长明确

    高要求股权激励落地，未来三年高增长明确，维持“买入”评级2021 年3 月1 日晚，公司发布股权激励草案，拟以53.37 元/股的价格向32 名员工授予223.67 万股（占总股本1.73%）。业绩考核要求为：以2020 年为基数，2021-2023 年营业收入增长率分别不低于28%、62%、104%；净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。公司作为散装称重领域的龙头企业，近年来背靠全产业链布局的能力加速全渠道、全品类布局，并且已超额完成此前三年的股权激励业绩要求（以2018 年基数，2019-2021 年营收增长率分别不低于15%、35%、60%；净利润增长率分别不低于95%、160%、250%）。此轮高力度、高要求股权激励方案的落地，有望助力公司未来三年业绩持续再超预期。考虑到股权激励所带来的相关费用，我们小幅下调2021-2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.42/3.53/4.76 亿元（原值2.42/3.78/4.94 亿元），对应EPS 分别为1.87/2.73/3.68 元（原值1.87/2.92/3.82 元），当前股价对应2020-2022 年PE分别为55.1/37.7/28.0 倍，维持“买入”评级。

    散装称重领域方兴未艾，全渠道开拓打开长期成长空间截至目前，公司店中岛投放数量已超过1.6 万个，其中大型店中岛（1.8*3.6m）投放数量近3000 个。而全国范围内可投放店中岛潜在数量规模约4 万个（大部分可双岛），散装称重渠道的拓展空间仍大。此外，公司亦正凭借着日益提升的品牌影响力和强大的供应链能力，逐步加码定量装、电商（包含社区团购）以及流通渠道布局，从而提升公司在渠道端的抗风险能力，打开长期的成长空间。

    多品牌多品类战略优势初现，助力公司快速实现全渠道布局公司现有SKU 数量近200 余个，多品牌、多品类战略优势已初步显现。散装称重领域，公司凭借丰富的SKU 品类可充分满足各个区域内的消费者口味偏好，从而保障公司店中岛的单岛产出以及在全国化扩张过程中各区域品类的持续优化。而在定量装领域及一元装流通渠道，公司对应储备有果干、辣条、素食等品类，亦将有效助力公司快速打通各个渠道，实现全国化、全渠道布局。