长城汽车：10月同环比大幅增长 拟发可转债加速发展

    10 月公司汽车总销量达13.6 万辆，同比+17.9%、环比+15.1%，其中哈弗品牌销量为9.8 万辆，同比+13.3%、环比+23.8%。

    同环比超过15%增长，全年目标大概率超额完成。根据乘联会周度数据，我们预计10 月狭义乘用车批发销量在182 万辆左右，同比+9%、环比-3%，10 月公司销量同环比均实现超15%的表现，继续大幅跑赢行业。1-10 月公司累计销量达81.63 万辆，同比微降2.7%，已经完成全年销量目标的79%。伴随行业需求回暖、进入年底旺季以及新车型继续上量，我们预计11、12 月公司销量仍能环比走高，在去年同期低基数的基础上，同比实现大幅增长，全年销量大概率能够实现同比增长，超过102 万辆的股权激励目标。

    新车型如期上量，老车型改款激发新活力，海外销量环比提升。

    分品牌看，哈弗和欧拉环比增长，皮卡和WEY 表现稳健。10 月哈弗品牌同环比增长，哈弗H6 销量达到52734 辆，环比+1.23 万辆，新H6 月销突破2 万辆（环比提升1 万辆），新H6 快速上量、老H6 改款后仍实现环比提升；此外，哈佛大狗月销达7013 辆，上市不足两月销量突破万辆，M6 月销达16657 辆，环比增长接近2万辆，F7 月销达13090 辆，达到今年以来最高水平。欧拉月销达8011 辆，环比+1392 辆，其中黑猫月销6269 辆，环比继续提升，好猫将于广州车展上市，我们预计将成为新的亮点。皮卡月销达到20405 辆，连续6 个月保持在2 万辆以上，其中炮月销达到11291辆，仍然贡献主要同比增量。WEY 品牌月销保持在9076 辆，环比微降，VV6 月销为5232 辆，环比持平。10 月公司海外销量接近1.1 万辆，环比+39%，疫情后海外需求稳步增长。

    拟发行可转债，助力车型迭代、数字化转型。公司发布公告拟发行A 股可转换公司债，募集资金不超过80 亿元，用于新车型研发、数字化研发项目，包括车路协同、自动驾驶软硬件研发等。本次可转债期限为自发行之日起6 年，转股期限开始于发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日。我们认为本次募集资金有限，全部转股后对公司每股收益摊薄影响较小。公司A/H 市场上市融资以来，后续融资金额非常有限，多年以来通过自有资金实现了快速增长和丰厚的股东回报。站在当前时点，我们认为通过募资加大投入，有利于公司加快产品研发速度，加速布局新四化变革，促进公司进一步发展。