福莱特：光伏玻璃行业龙头 成本和技术优势明显

    公司成立于1998 年，是光伏玻璃的龙头企业。预计20 年底，光伏玻璃名义产能有望超过6400 万吨，市占率约25%。公司20H1 公司实现营业收入24.96 亿元，同比+22.69%，归母净利润4.61 亿元，同比+76.27%。

    光伏行业高增长，玻璃赛道“长坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行业有望持续高增长。乐观预测，2024 年全球新增装机量有望达到280GW，复合增长率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未来发展有望优于行业整体。需求方面，目前双玻渗透率接近30%，高于预期，预计22 年达到74%，渗透率提升带动玻璃需求增长，预计20-22 年玻璃需求增速18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中，目前CR2超过50%，供给方面，今年产能释放低于预期，新增有效产能约2900t/d，同比仅+10%，此外，下半年预计有约1000t/d 的冷修产能，供应偏紧局面延续。长期来看，玻璃产能置换政策下，市场集中度仍有提升空间，而成本下降空间有限，长期价格支撑明显。

    积极扩产，规模效益巩固龙头地位：未来规划新增6 条产线，其中越南两座1000t/d 窑炉预计分别于20Q4 和21Q1 点火，今年定增+可转债拟投入28.5 亿建设四座1200t/d 窑炉，预计21Q4-22Q1 点火。预计公司21-22 年名义产能为9800 和12200t/d，22 年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，规模化效应有望进一步增强。

    技术和成本优势打造行业巨头：公司技术优势明显，产线完全自主研发，技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d，较行业平均600t/d 的水平相比，节省近20%的能耗。通过优异的成本控制能力，公司毛利率处于行业领先水平。20H1 光伏玻璃毛利率达到40.05%，同比增加11.28pct，较2019 年提升7.18pct。