卫星石化：产品毛利率提升增厚业绩 长期增长可期

    公司发布2019 年报。2019 年，公司实现收入107.79 亿元，同比增长7.47%，归母净利润12.73 亿元，同比增长35.31%。其中2019Q4，公司实现收入27.56 亿元，同比下滑11.15%，归母净利润3.51 亿元，同比增长10.35%。

    产品毛利率提升增厚业绩。我们认为，公司盈利增长主要来自两个方面：首先，公司45 万吨PDH 二期及15 万吨聚丙烯二期项目2019 年内投产，贡献增量业绩。此外，2019 年公司主要产品毛利率均有不同程度提升，其中（聚）丙烯毛利率23.4%，提升6.5 个百分点；（甲基）丙烯酸及酯毛利率26.6%，提升5.85 个百分点。

    卫星能源净利润大幅增长。2019 年，公司下属卫星能源实现收入59.34 亿元，同比增长13.9%，净利润7.72 亿元，同比增长102.6%，占公司净利润比例达到61%；下属平湖石化实现收入42.63 亿元，同比下滑7.4%，净利润2.75亿元，同比增长4.5%，占公司净利润比例为22%。其中卫星能源收入及利润增长主要由于PDH 二期项目及聚丙烯项目。

    连云港石化项目进入全面建设阶段。公司正稳步推进连云港石化项目建设，根据2019 年报，连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合装置项目进入全面建设阶段，采用当今最为先进的生产专利技术，主体设计基本完成、大型设备进入安装；配套码头、低温储罐推进顺利；美国ORBIT 项目同步实施。C2 产业链建设初见成效。

    配套资金进展顺利。根据公司2019 年报，公司在“实业+资本”的融资策略下，向中国证券监督管理委员会申报了募集资金30 亿元的非公开发行股票资料，截止2019 年12 月31 日，已完成两次反馈意见回复，现正在审核过程中。完成面向合格投资者公开发行公司债券核准事宜，公司主体信用评级AA+，2020 年2 月完成公司债第一次发行，募集资金5.5 亿元，创2019 年以来同品种同评级民营企业公司债发行利率新低。连云港石化项目银团贷款有序推进，基本完成银行授信审批。