老百姓：行业高成长 药店行业龙头全面扩张

    要点：

    药店行业：集中度提升和处方外流推动行业的高成长性

    全国药品销售额增速稳定，零售端占比仅约20%。全国共有药品零售连锁企业5671 家、下辖门店255467 家，零售单体药店233596 家，零售药店数量仅占总数量的一半，而且在零售药店中也以中小型连锁为主，前10 大连锁药店零售额仅占全国药品零售额的17.5%，前100 大连锁药店仅占33.4%，行业集中度极低。近年来，政策一直不断出台，促进行业集中度的提升，比如新版GSP 制度、药店分级管理制度、执业药师加强管理、一致性评价、带量采购等，使单体药店和小型连锁药店的成本越来越高，而且资本对药店行业的青睐也助力药店行业内部的并购行为，因此我们看好并购能力强且具有多年药店行业经营经验的大型连锁药店企业。医药分家是医疗卫生体制改革的重点，而处方外流是医药分家的前提，近年来，国家陆续出台了相关政策推动处方外流的进行，政策重点提到“采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方外流”，以美国和日本为例，药店的零售额中处方药的销售额分别占60%和50%以上，虽然目前处方外流存在一定的阻力，但是长期趋势不变。

    老百姓：自建+并购+加盟，多种模式扩张的药店行业龙头

    老百姓大药房是国内有影响力的药品零售企业，自2001 年创立以来，现已成功开发了湖南、陕西、浙江等22 个省级市场，拥有门店超5000 家、总资产94 亿元、员工2 万余人、销售额逾100 亿元，已经发展成为中国经营规模最大，覆盖省份最多的大型医药上市连锁企业之一。药店的竞争中，规模效应尤其重要，老百姓通过自建、并购和加盟的方式扩大规模，提高经营效率。在并购中，公司实行以点带面的方式，先控股区域内龙头药店，然后以此为主体对其他单体药店或者小型连锁药店进行收购，逐步进入不熟悉的区域。同时，公司加大的加盟的力度，2019 年Q3，公司共有4808 家门店，其中直营门店3756 家、加盟门店1052 家，与2016 年相比，加盟药店的复合增长率高达252%，占总门店数量的21.9%，加盟店的数量远远高于其他三家上市公司，对于加盟店，公司运用“七统一”的方式对加盟店进行管理，提升管理效率。通过加盟的方式，公司开始进军广大的县镇市场，提高了公司的影响力和采购的话语权。面对处方外流，公司以“近医院”为方针，布局院边店和DTP 药房，并且以慢病管理中心为阵地提高和医院、医生的合作水平，为以后处方的大规模外流做准备。