妙可蓝多：定增彰显长期发展信心 强化市场竞争力

    事项：

    公司公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过8.9亿元，发行股票数量为不超过5871万股，认购价格为15.16元/股，认购对象东秀实业及内蒙蒙牛分别认购3793 万股及2078 万股，认购金额分别为5.75 亿元及3.15 亿元，募集资金将用于妙可蓝多上海第二工厂改扩建项目、吉林中新食品区奶酪加工建设项目、广泽乳业特色乳品产业升级改造项目等项目。

    观点：

    我们认为公司此次定增强化了公司实控人控制权，同时加深了公司与蒙牛的战略合作关系，即彰显了双方对公司长期发展的信心，亦有利于双方优势互补，强化上市公司在经营、治理能力，巩固公司奶酪业务的市场领先地位，提升竞争力、盈利能力及品牌影响力，看好公司奶酪业务先发优势和长期快速发展空间，随着规模提升，费效比及整体盈利能力有望持续上移。

    评价：

    实控人增资扩股强化控制权，彰显发展信心

    根据公告，本次认购对象中东秀实业实控人为公司实际控制人柴琇，发行后柴琇持有的上市公司股权将由18.59%提升至24.36%（直接持有上市公司16.26%股权，并通过控股子公司东秀实业将持有公司3793 万股、间接持有上市公司8.10%），实控人持股比例提升，一方面体现了其对公司长远发展的信心，另外也保证了公司控制权的稳定，对公司长期稳定发展有积极作用。

    深度绑定蒙牛合作关系，利于双方优势互补

    此次认购对象中内蒙蒙牛此前签署了《股份转让协议》，拟自沂源县东里镇集体资产经营管理中心等转让方处受让2047万股上市公司股份，交易完成后将持有上市公司5%股权,并以现金4.58 亿元对公司子公司吉林科技进行增资，认购吉林科技的新增注册资本2.1 亿元，占吉林科技增资后注册资本的42.88%，此次再直接通过定增以3.15 亿元认购2078 万股，预计前述股份转让和本次非公开发行完成后，内蒙蒙牛将持有上市公司不超过8.81%股权。双方过去12 个月开展了有关奶酪产品代工业务的合作，涉及交易金额为人民币1616 万元内蒙蒙牛与公司于2020 年3 月共同签署了《战略合作协议》，各方一致同意将积极开展各类奶酪产品的开发和推广，并进行销售渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面、多维度的业务合作，实现优势互补，合作共赢。我们认为此次定增此次进一步绑定了公司与蒙牛的合作关系，有望产生协同效应，利于公司及蒙牛发挥各自优势，加速开拓国内极具发展潜力的奶酪市场，基于乳业龙头蒙牛丰富先进的发展经验强化上市公司在经营、治理方面的能力，巩固公司奶酪业务的市场领先地位，提升竞争力、盈利能力及品牌影响力，符合公司长期发展战略。

    募投项目达产后进一步补充产能，奶酪业务持续高增

    此次募投项目有利于优化产品结构、扩大产能产量，满足市场对奶酪制品日益增长的消费量和日益丰富的消费结构需求，有助于公司在奶酪行业形成规模优势，抢占迅速增长的国内市场，提升核心竞争力，。2019 年公司核心奶酪业务延续高增长态势，一方面在于公司原有优势的餐饮渠道继续保持快速增长，今年开了汉堡王、赛百味、奈雪、星巴克；另一方面源于公司明星零售产品奶酪棒继续爆发式增长，预计奶酪棒今年能卖4.5 亿，近期动销积极、库存水平良性。公司产品优势主要在配方口味及制作工艺，竞品在下线城市产品力不够、复购力弱。费用端预计费效比持续提升，广宣费用及物流费用仍有压缩空间，未来公司将深入新品开发、进行渠道扁平化改造，产能建设也将稳步提供支撑，当前奶酪棒共计10 条生产线，预计2020 年一季度末会产能多50%（2 条线已经准备投入，春节后再增加3 条线）。整体来看，公司以“稳定液奶、发展奶酪”为总体战略，完善全国化布局，在巩固电商渠道领先地位的同时，开发多种现代渠道的新奶酪产品，为消费者提供优质的、差异化的产品组合。