深圳燃气：收购唯美电力 LNG资源优势开始显现

    公司近况：

    深圳燃气3 月6 日发布公告，公司拟以10,498 万元协议收购深圳南山热电股份有限公司（简称“深南电”）及其全资子公司香港兴德盛有限公司（简称“香港兴德盛”）合计持有的深南电（东莞）唯美电力有限公司（简称“唯美电力”）70%股权。

    唯美电力主营业务为天然气发电站的建设与经营，以及天然气热电联产电站的建设与经营。收购完成前，深圳燃气持有唯美电力10%的股权，收购完成后持股将增至80%。同时，深圳燃气在去年8-9 月开始向唯美电力供气，2019 年度大约供气1 亿立方米。

    我们预计电厂核心盈利或超过4,000 万元/年，因此收购价格仅对应3.75 倍2020 年市盈率或1.0 倍2020 年市净率，收购价格合理。

    评论：

    战略收购或利好深圳燃气，预计电厂年核心盈利能力超过4,000万元。根据公告披露，唯美电力2017-18 均录得净亏损，1H19 亏损约15 百万元，但2H19 却实现盈利25 百万元，我们预计主要原因是电厂此前购气成本太高，深圳燃气在去年开始的供气大幅降低了电厂生产成本，使得电厂迅速实现盈利。因此，我们预计电厂在正常运营下的盈利能力有望超过4,000 万元/年，天然气年消费能力有望达到3 亿立方米。我们认为，收购电厂是深圳燃气的战略举动，既能为深圳燃气带来并表收入与利润的增长，还能促进公司的燃气销售。

    并表时间最早可在5-6 月。考虑到交易尚需履行董事会、股东大会等审批程序，我们预计公司最早有望在5-6 月完成对深南电40%的股权收购，并实现对电厂的并表。我们预计余下的香港兴德盛30%股权收购则可能因为境外交易的原因在更晚的时间完成。

    再次强调LNG 资源为公司带来的整体实力优化。我们认为，公司能够提供竞争力较强的气源以及此次能够实现对电厂的并购，均得益于其拥有的大鹏LNG 资源与自有的LNG 码头资源。LNG 资源使得公司能够在当前低价LNG 环境下实现资源的高效调配与扩大输出。我们看好公司LNG 资源在未来持续带来更多收益的潜力。