老板电器：龙头优势明显 营收稳步提升

    公司发布2019 年业绩快报，2019 年度公司预计实现营业总收入77.61 亿元，同比+4.52%；归母净利润15.82 亿元，同比+7.37%。单季度来看，19Q4 公司预计实现营业总收入21.36 亿元，同比+5.15%；归母净利润4.97 亿元，同比+7.48%。

    评论：

    营收增长稳健，工程渠道亮眼。2019 年公司预计实现营收77.61 亿元，同比+4.52%；Q4 预计实现营收21.36 亿元，同比+5.15%，表现符合此前预期。2019年受地产调控紧缩影响，厨电行业发展整体放缓，面对行业整体压力，公司作为行业龙头，稳步推进多品类、多品牌及技术升级三大战略，在传统厨房大电领域领先地位稳固。根据奥维云网数据显示，线下方面，老板吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为28.1%、25.6%，均位居行业第一；线上方面，老板厨电套餐零售额市占率为25.9%，位居行业第一；工程渠道方面，老板品牌在精装修渠道市场份额为36.3%，同样位居行业第一。总体来看，公司产品力及渠道布局领先行业，龙头优势地位稳固，其中工程渠道表现最为亮眼。根据公司披露，2019 年工程渠道销售额同比增长90%，未来工程渠道预计仍将是公司增长最快的渠道之一。

    坚持高端品牌定位，盈利能力稳步提升。2019 年公司预计实现利润总额18.58亿元，同比+9.14%，归母净利润15.82 亿元，同比+7.37%。单季度来看，19Q4公司实现归母净利润4.97 亿元，同比+7.48%。报告期内公司盈利能力稳步提升，2019 全年公司归母净利率为20.39%，同比提升0.54pct；19Q4 归母净利率为23.25%，同比提升0.50pct，或主要受益于公司坚持高端品牌定位，产品结构持续升级，同时原材料价格较去年同期处于低位。

    短期疫情影响有限，长期发展信心充足。老板电器多年来坚持高端品牌定位，同时稳步推进多品类、多品牌以及技术升级三大战略，有望帮助公司在长期竞争中保持领先优势。短期内，受新冠肺炎疫情影响，公司产能及需求受限。但总体来看，本次突发疫情影响尚在公司可控范围内，公司品牌优势地位领先，产品需求较为刚性，疫情影响下需求可能会滞后但不会消失。作为厨电行业龙头，老板电器上游供应端议价能力较强，下游渠道结构布局完善，工程渠道增速亮眼。在产品方面，公司在保持传统烟灶产品领先地位的基础上，积极布局嵌入式新品，并加大研发投入丰富产品型号，当前公司嵌入式蒸箱、洗碗机品类发展良好，市场份额持续提升。因此长远来看，公司长期发展信心充足。