隆基股份：收购宁波宜则 海外布局更进一步

    事件：

    公司公告与宁波宜则签订股权收购框架协议，拟以现金收购宁波宜则100%股权。交易定价采用基准定价+浮动定价，基准定价暂定为17.8 亿元，浮动对价根据标的公司业绩实现情况支付。标的公司承诺19-21 年实现调整扣非净利润分别不低于2.2/2.41/2.51 亿元，对应收购PE 分别为8/7.4/7.1 倍。

    评论：

    宁波宜则产能位于越南，资产较新盈利水平高。宁波宜则成立于2014年，主要生产基地位于越南，是越南最大的电池组件代工厂，主要客户包括隆基、天合、晶科、晶澳等，产品最终销售区域集中在美国、欧洲等区域。公司目前具有电池产能超3GW，组件产能超7GW。2016 年末公司电池、组件产能分别为3GW、300MW，主要产能于2017-2019年陆续投建，资产较新，且盈利水平高，2019Q1-Q3 净利率12.08%。

    东南亚为组件出口美国主要基地，宁波宜则区位优势突出。随着光伏行业成本持续下降，近年来海外需求呈现明显快速增长趋势，2019 年欧洲实现光伏装机约20GW，同比翻倍增长，带动海外装机超预期增长。

    往后来看，除欧洲外，美国、印度、中东将是未来三年海外装机的最主要增量市场。但是，美国、印度均对我国光伏产品征收一定关税，尤其是美国，东南亚地区产能成为国内组件企业出口美国的最主要生产基地。宁波宜则产能基地位于越南，区位优势突出。

    收购加速隆基海外产能布局，对美国市场支撑尤为突出。隆基作为全球光伏龙头，在组件业务快速扩张的背景下，公司同样持续推进海外产能布局，目前在马来西亚具有电池产能约3.5GW，组件产能约1GW。若本次收购能够顺利实施，公司将实现海外产能的快速提升，对公司海外市场销售增长，尤其是美国市场，将有明显支撑与带动作用。而公司此前与宁波宜则已有多方面的业务合作，对其电池组件技术与生产能力清晰，收购后运营风险极低。