中航电子：航电系统龙头 内生外延潜力无限

    要点：

    航电系统唯一上市平台，积极拓展非航空防务及民用市场。公司前身是江西昌河汽车股份有限公司，2009 年通过资产置换实现了向航电领域的转型，成为中航工业集团旗下航电系统领域上市平台，后通过一系列的资本运作向不同业务领域拓展，拥有较为完整的航空电子产业链，产品谱系全面。公司持续聚焦主业，航空产品营收占比达到80%以上，且每年增速稳定，有力地支撑了公司的发展；立足航空产业的同时，公司积极拓展非航空防务市场，业务结构趋于优化。

    国产军用飞机航电系统主要供应商，有望受益军机国内市场量价齐升。公司在航空电子系统各专业领域具备系统级、设备级和器件级产品完整产业链的研发、制造和试验验证体系，是国产军用飞机航电系统主要供应商。

    近些年军费持续增长，装备费占比不断提升，军品终端需求将保持稳定增长。在军工航天领域，目前我国现役军机无论是从数量或代际上，与美国皆有较大差距。在当今国际战略格局深刻演变的背景下，我国军机队伍亟待扩充及更新换代。此外，随着军事信息技术不断发展，国防现代化与信息化建设的不断推进，航电系统占飞机总价值有望进一步提高，公司军用产品未来有望量价齐升。

    国产飞机项目持续推进，客机航空电子系统未来市场空间广阔。公司以C919 项目为契机，实现民机航电产业的全方位布局，国内首次承担了系统级的研制任务，实现了零的突破，大幅提升了干线客机、支线客机、通用飞机和直升机相关航电系统、产品的研制水平。目前全球飞机制造主要被空客与波音所垄断，国内空中交通运输量的增长或将助推国产飞机项目的发展。随着MA700、C919 与CR929 研制与应用的不断推进完善，公司作为航电领域龙头以及C919 与MA700 项目参与者，或将极大受益于国内客机制造市场的发展。

    随着科研院所改制的推进，优质资产有望注入。2018 年公司股东中航航空电子系统与公司实际控制人航空工业下属中航机电系统公司整合，组建机载系统公司，以减少无效竞争及内耗，集团内部未来或将继续加快资产运作步伐。根据公司托管费可推测，目前公司所托管单位年度营收体量较大，且包含雷电所、光电所、无线电所、飞控所和计算机所5 家科研院所的优质资产，未来若能实现注入，将有力增厚公司业绩，提升公司竞争优势。