牧原股份：11月出栏量环比继续略增 产能扩张继续加速

    11 月出栏量环比继续略增，估算头均盈利近2000 元。11 月份，公司商品猪销量约75.11 万头，环比增长1%，同比下滑约18.6%；实现收入28.41 亿元，同比增长147%，收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显；销售均价约30.3 元/公斤，估算头均盈利近2000 元/头。1-11月，公司累计商品猪出栏量约942.6 万头，同比下滑2.6%；累计收入约168.46 亿元，同比增长约43%。

    12 月旺季猪价重新开启上涨，供给断档期难以跨越。10 月份猪价迅速拉升以后，11 月猪价出现调整，与出栏量加大、冻品供应、阶段性留种量等因素相关，我们认为未来几个季度的供给断档期难以跨越，预计猪价仍将维持高位运行，建议关注12 月消费旺季新一轮涨价预期。 10 月全国能繁母猪存栏量环比增长0.6%，北方等早期发病地区产能率先回升，但考虑疫情因素，整体产能缺口短期内难以回升，整体供给压力缓解仍需要时间。

    多地设立养殖子公司，积极扩张生猪产能。公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020 年的扩产大量留种。同时，公司在平乡县等地设立14 家养殖子公司，进一步扩大产能规模、提升市占率。据公司计划，预计2019 年公司出栏量约1000~1100 万头。