老百姓：业绩符合预期 经营效率持续提升

    事件概述

    公司公布2019年三季报，公司2019年前三季度实现收入83.7亿元（+23.6%），实现归母净利润3.94亿元（+21.4%），扣非归母净利润为3.73亿元（+20.6%）。

    分析与判断

    业绩符合预期。零售收入73.9亿元（+23.2%），毛利率37.03%（-1.59pp）,毛利率有所下降，一方面与产品结构有关，毛利率较低的中西药占比提升，由于医保政策的变革，限制非药品陈列，毛利率较高的非药品类销售下滑。另一方面与转小规模纳税人后增值税进项税额计入成本，导致成本增加有关。医药批发6.17亿元（+32.00%），毛利率9.15%（-0.46pp）。医药批发增长较快主要来自加盟门店数增长。销售费用率21.8%(-1.0pp),管理费用率4.5%(-0.1pp)基本与去年持平。

    旗舰店坪效继续增长，经营效率持续提升。截至报告期末，公司门店4808家，其中直营门店3756家、加盟门店1052家。报告期内直营门店增加536家，其中新建直营门店389家，并表并购门店147家，关闭门店69家。新增门店集中在华中和华东区域，区域优势逐步形成和巩固中。2019年1-9月公司旗舰店日均坪效135元/平方米，大店69元/平方米，中小成店39元/平方米，合计为50元/平方米，分别较之去年同期提升14元/平方米，-6元/平方米，1元/平方米，旗舰店减少4家，坪效继续提升。大店7-9月份新开7家，中小店增加677家，大店关闭预计发展规划及经营策略性调整有关。中小成店坪效下降预计与新拓展门店比例增加有关。